Бимонетарные системы в странах с переходной экономикой: становление и пути развития
|
Скачать 2.49 Mb.
|
2.1.2. Укрепление позиций национальной валюты и замещение иностранной валютыПо мнению ряда экономистов, при превышении уровня замещения национальной валюты иностранной критической точки в 35% этот процесс становится необратимым [146]. Э. Федж утверждает [там же], что, «именно с этого уровня, трансакционные издержки, связанные с использованием иностранной валюты, становятся ниже издержек переключения на национальную валюту» В подтверждении этого Дж. Дин напоминает об экспоненциально растущих сетевых внешних эффектах: «деньги похожи на язык – чем больше людей говорят на одном языке, тем легче им общаться – чем больше людей используют одну валюту, тем проще им торговать» [94, p.14]. Тем не менее, существуют многочисленные эмпирические свидетельства успешного вытеснения национальной валютой иностранной валюты [192, p. 3]. Одним из наиболее любопытных примеров того, как страна смогла вытеснить иностранную валюту и, более того, добиться международного признания собственной денежной единицы являются, как ни странно, сами Соединенные Штаты. На протяжении большей части XIX века в США наиболее стабильной валютой являлся мексиканский доллар, правительство шло на все, чтобы создать благоприятные условия, которые гарантировали общественное признание американской валюты [66, с. 41-185; 269; 192, p. 3]. Другим ярким примером является деколонизация ряда британских и французских колоний в Африке, что привело к вытеснению национальными денежными единицами валют колонизаторов. С конца 1990-х гг. в ряде стран с переходной экономикой одновременно с укреплением позиций национальной денежной единицы уровень иностранной валюты начал медленно сокращаться. 2003 год был отмечен волной публикаций в российских средствах массовой информации о начале дедолларизации в нашей стране.68 Существенного снижения уровня иностранной валюты также добились такие переходные экономики как Польша (до присоединения к Евросоюзу), Словения, Босния и Герцеговина [188]69. Исследуем основные факторы, способствующие укреплению национальной валюты и вытеснению иностранной. К первому блоку факторов можно отнести институциональные предпосылки, а ко второму – прямые действия правительства, направленные на снижение монетарной зависимости и укрепление национальной валюты. Представляется также интересным рассмотреть наличие и отсутствие данных факторов в России, которая встала на путь снижения долларизированности экономики.
Среди основных институциональных предпосылок, способствующих росту доверия к национальной валюте, можно выделить усиление националистических и ксенофобических настроений в обществе, сложности в интерпретации информации, носителями которой являются денежные единицы, а также нестабильность мировых валют-лидеров. Обращение в стране иностранной валюты в связи с потерей доверия к внутренней валюте психологически тяжело воспринимается населением, даже в том случае, когда оно сознательно ее выбирает для совершения трансакций. Это связано с тем, что национальная денежная единица наравне с флагом, гимном и языком воспринимается как национальный символ, который разрушается по мере вытеснения внутренней валюты из обращения. Кроме того, политически грамотное население страны может негативно оценивать внешнюю политику стран-эмитентов валютных лидеров. Так, например, агрессивная политика Соединенных Штатов против многовековых стран-партнеров России и ее бывших союзников вызывает у многих радикально негативные настроения как против самих США, так и против монетарного объединения с ними. Националистические и ксенофобические настроения против иностранного «засилья» в экономике могут усилить оппозицию в стране. Такого рода оппозиция уже, очевидно, имеет место в Латинской Америке, в которой активно обсуждается вопрос о перехода к официальной долларизации. Таким образом, психологический фактор потери суверенитета играет хотя и косвенную, но, тем не менее, важную роль при выборе валюты. Известно, что денежная единица является носителем информации. Существование бимонетарной системы связано с определенными сложностями в интерпретации этой информации. Постоянное мышление в терминах нескольких валют требует чрезмерных усилий со стороны участников рынка [23, с. 20]. Вполне закономерно, что нестабильность мировых валютных лидеров заставляет население переходных экономик вновь обратиться к национальной денежной единице. Репутация валютного гегемона – американского доллара - в процессе создания и укрепления Европейского Валютного Союза пошатнулась, что стало причиной повышенного интереса населения переходных экономик и развивающихся стран к молодому, но сильному конкуренту – евро. Многие начали переводить имеющиеся долларовые активы в евро. Однако 2005 г. принес новые разочарования: отказ некоторых стран-участниц Евросоюза поддержать европейскую Конституцию, а также внутренние противоречия союза отрицательно отразились на обменном курсе евро и поколебали веру «новообращенных» теперь и в эту валюту. Беспокойство по поводу возможной потери лидирующих позиций ведущих валют неосознанно подталкивает экономических агентов к замещению иностранных активов национальными.
Для выхода из институциональной ловушки неофициальной бимонетарной системы необходимы более жесткие меры, нежели существующие институциональные предпосылки. Для выделения эффективных способов снижения долларизированности экономики или иной формы замещения внутренней валюты нами был проведен сравнительный анализ государственной политики ряда стран, результатом которой стало снижение уровня иностранной наличности и депозитов. Удачным примером дедолларизации можно считать опыт некоторых стран Латинской Америки и Израиля. Чили, резко сократившая долларовую наличность и депозиты в 1980-х гг., часто рассматривается как образец для подражания для других стран Южной Америки. Израиль – одна из немногих стран, характеризующаяся длительным и весьма значительным сокращением уровня долларизации с 60 до 15% [237]. Исследование стран, справившихся с высоким уровнем замещения валют, показало, что общим для них является то, что укрепление позиций национальной валюты стало побочным эффектом грамотно проводимой политики снижения инфляции, стабилизации макроэкономики и регулирования финансовой системы, а не было результатом планомерной последовательной политики, направленной на снижение иностранной валюты в обращении [159]. Рассмотрим основные направления воздействия, которые имели первостепенное значение для снижения уровня замещения иностранной валюты. Прежде всего, подчеркнем необходимость комплексного подхода: регулирование монетарной, бюджетной и банковской систем. Монетарная система. Основным мероприятием в монетарной системе должно стать снижение темпов инфляции. Хорошие результаты по снижению уровня замещения также продемонстрировало введение индексируемой единицы счета. Обязательным условием снижения иностранной валюты в экономики является сокращение, а затем сохранение низких темпов инфляции. Очевидно, что первопричиной вытеснения внутренней валюты иностранной в большинстве случаев является обесценение национальной денежной единицы. Поэтому укрепление ее позиций является обязательным условием снижения уровня иностранной валюты в экономике. Помимо проведения жесткой монетарной политики большое значение также имеет ликвидация зависимости центральных банков от правительственных решений70. Как показывают многочисленные исследования, снижение инфляции является необходимым, но не достаточным условием снижения уровня иностранной валюты. Так, К. Рейнхарт, К. Рогов и М. Савастано проанализировали выборку из 17 стран Латинской Америки и стран с переходной экономикой за период 1980-2001 гг., в которых инфляция снизилась с 40% до значения ниже 10% [237]. Более чем в половине случае уровень долларизации в конце дезинфляции был тем же или превышал инфляционный пик в начале периода рассмотрения. Более того, наблюдавшееся сокращение уровня долларизации в остальных случаях было незначительным. Таким образом, снизить инфляцию оказывается значительно проще, чем избавиться от инфляционных ожиданий, которые поддерживают высоким уровень иностранной валюты. Поэтому необходимы дополнительные меры. Введение индексируемой единицы счета (indexed unit of account) - Unidad de Fomento (UF) - позволило успешно снизить уровень долларизации в Чили. Индексируемая единица счета является аналогом денег, но не имеет материального выражения. Ее существование позволяет разделить две основные функции денег – средство платежа и сохранения стоимости – от третьей – меры стоимости. В Чили UF используется повсеместно: в налоговой системе, при расчете пенсионных выплат, стоимости долгосрочных правительственных ценных бумагах, цен на недвижимость и в ипотеке [257]71. Индексируемая условная единица снижает неопределенность [262] и в результате сокращается уровень иностранной валюты в экономике. Она дает уверенность в том, что контракт, заключенный сегодня, будет стоить столько же по окончания его срока действия, что неизменная реальная стоимость позволит сохранить постоянным уровень покупательной способности, а вложения в национальные финансовые сбережения не превратятся в прах спустя некоторое время. Несмотря на удачный чилийский опыт, многочисленные попытки его воспроизвести в других странах Латинской Америки не увенчались успехом, и на сегодняшний день эта страна является единственной, преодолевшей долларовое засилье с помощью индексации [283]. Бюджетная система. Проведение политики, направленной на сокращение бюджетного дефицита и ужесточение монетарной политики, представляется важнейшим фактором снижения уровня иностранной валюты в экономике. Как известно, в развивающихся странах и странах с переходной экономикой распространенным способом сокращения дефицита госбюджета является его монетизация, то есть погашение за счет денежной эмиссии, что оказывает стимулирующее воздействие на инфляцию. Дефицит бюджета должен стать объектом особого внимания. Банковская система. Основными мерами в банковской системе, направленными на укрепление позиций национальной валюты, являются установление разных норм обязательного резервирования для иностранной и национальной валют, ограничение кредитования заемщиков с высокой вероятностью невозврата, повышение норматива достаточности капитала, а также исключение иностранных вкладов из страхования. Для сокращения иностранной валюты в обращении основным объектом регулирования должна быть, без сомнения, банковская сфера, на которую денежные власти могут воздействовать напрямую через изменение пруденциальных нормативов (prudential regulations)72. Высокая степень долларизации и иного замещения валют экономики нередко стимулируется «близорукой» политикой (currency-blind regulation) - политикой, благоприятствующей иностранной валюте. Так, в исследовании, проведенном М. Гарсия в 1999 г., был получен интересный результат: менее 20 из 72 стран с бимонетарными системами дискриминируют вклады в иностранной валюте, исключая их из системы страхового обеспечения [283]. Обратимся к опыту тех стран, в которых успешно произошло снижение уровня иностранной валюты за счет наложения ограничений на конвертируемость иностранных депозитов. В конце 1985 г. в Израиле денежные власти запретили снимать иностранную валюту со счетов в течение года, таким образом, сделав долларовые вклады менее привлекательными по сравнению с национальными. В 1982 г. в Мексике долларовые депозиты были принудительно переведены в песо по курсу значительно ниже рыночного [237]. Однако такие ограничения помимо положительного результата имели также ряд значительных негативных последствий. Известно, что в Мексике ограничения на конвертируемость доллара привели к резкому оттоку капитала из страны. В Боливии и Перу подобные ограничения сопровождались длительным периодом макроэкономической нестабильности и в конченом итоге были отменены. Запрет на вклады в долларах в этих странах имел своим результатом значительный рост оффшорных долларовых депозитов и резкое сокращение числа финансовых посредников (financial disintermediation) [159]. Эффективным средством снижения долларизации является также сокращение нормы обязательного резервирования по привлеченным средствам в национальной валюте и параллельное ее увеличение по вкладам в иностранной валюте [21, с. 134]. Снижение нормы резервирования по вкладам в национальной валюте сокращает издержки, связанные с ее использованием. В тоже время увеличение нормы резервирования по вкладам в иностранной валюте снижает риск ликвидности. В связи с тем, что центральный банк не может выполнять функцию кредитора последней инстанции для вкладов в иностранной валюте, в случае неблагоприятной конъюнктуры рынка и массового изъятия иностранной валюты с депозитов, может возникнуть ситуация, когда банки не смогут выполнить своих обязательств, а центральный банк не будет иметь возможности им помочь. Высокая норма обязательного резервирования по вкладам в иностранной валюте будет своего рода «подушкой безопасности». Политика, направленная на ограничение кредитования заемщиков с высокой вероятностью невозврата (Аргентина, Чили) и повышение норматива достаточности капитала (Грузия) сокращает, во-первых, кредитный риск и, во-вторых, уровень замещения валют, заставляя заемщиков брать кредиты в национальной валюте. Представляется, что различный подход к нормативу достаточности собственного капитала при выдаче заемных средств в иностранной и национальной валютах мог бы способствовать укреплению банковской системы и позволил бы снизить уровень долларизации. Анализ основных способов сокращения уровня иностранных валюты в разных странах позволил сформулировать следующие выводы. Обязательным условием снижения замещения национальной единицы иностранной валютой является комбинированное воздействие на монетарный, фискальный и банковский сектора экономики. Для увеличения привлекательности национальной валюты необходимо, с одной стороны, увеличить трансакционные издержки действующей неэффективной нормы посредством увеличения норматива достаточности собственного капитала при выдаче заемных средств деноминированных в иностранной валюте, роста нормы по долларовым депозитам, а также снижения или элиминации страхового покрытия для долларовых депозитов, а с другой стороны, уменьшить трансакционные издержки альтернативной эффективной нормы через дальнейшее сокращение и сохранение низкого уровня инфляции и стабилизацию других макроэкономических показателей. |
Похожие:
 |
Основные организационные формы в крупномасштабном бизнесе Развитие современного научно-технического прогресса в странах с развитой экономикой обусловлено размерами организации и эффективностью... |
 |
Стратегический план. Классификация ис. Пути развития ис Лекция Стратегическое планирование развития ит и ис на объекте управления. Типы ис, тенденции их развития |
|
Системы защиты информации в ведущих зарубежных странах Утверждено... Аверченков, В. И. Системы защиты информации в ведущих зарубежных странах: учеб пособие для вузов / В. И. Аверченков, М. Ю. Рытов,... |
|
1. становление и развитие платежной системы республики казахстан 5 Социально-экономическая эффективность мероприятий по совершенствованию платежной системы ао дб «альфа-банк» 28 |
|
Становление форм совместной творческой деятельности связано с трансформацией... Именно в такой последовательности в ХХ в., как показывает опыт менеджмента различных организаций в развитых странах, происходит развитие... |
|
24 февраля 1999 года Согласовано письмом Министерства труда и социального... Настоящие Правила устанавливают основные требования безопасности к организации и выполнению работ по осмотру, содержанию и всем видам... |
|
Комплексное средство диагностики рельсового пути на основе инерциальных... Рассматривается концепция построения комплексного средства контроля состояния высокоскоростных железнодорожных магистралей для оценки... |
|
Программа XXVIII медиаконференция арпп «Рынок печатных сми россии... Арпп «Рынок печатных сми россии в условиях кризиса. Пути сохранения и развития медиабизнеса» |
|
Образовательная программа бакалавриата «Туризм» Православное паломничество в странах ближнего востока и балканского полуострова. Современное состояние и тенденции развития |
|
Внутриполитические процессы) период: становление абсолютизма (к.... Все остальные события студент «на тройку» должен соотнести с периодом (название датировка), процессом (название, датировка), исторической... |
|
Перевод Е. Колесова и В. Коломенской Этапы I—vii удивительным образом совпадают со структурой книги Эриха Неймана «Становление сознания», в которой он анализирует историю... |
|
Ссылки на образовательные ресурсы и средства информационной поддержки... Цру. Справочный сайт предоставляет хорошие карты и важнейшую информацию о странах. Включает обновленную информацию о всех странах... |
|
Особенности развития отношений между Европейским Союзом и Украиной (1991-2016) I. Становление двусторонних отношений Европейского союза и Украины в 1991-2004 гг. 6 |
|
«Вертолеты – пути развития и практического применения». Авиапром.... Материалы Межрегионального круглого стола по теме: «Вертолеты – пути развития и практического применения». Авиапром. Знак становления... |
|
Автоматизация энергоснабжения Высокая экономическая эффективность... Траты на энергоресурсы и системы энергоснабжения промышленных предприятий составляют от 5 до 60% себестоимости продукции в зависимости... |
|
Технократизм вектор развития глобализации макс пресс Проявления кризиса как в области отношения человека к природе, так и в сфере личностных коммуникаций показывают не только опасность... |