Оценка инвестиционных проектов с помощью метода реальных опционов

Скачать 0.67 Mb.

Название	Оценка инвестиционных проектов с помощью метода реальных опционов
страница	5/16
Тип	Документы

rykovodstvo.ru > Руководство эксплуатация > Документы

1 2 3 4 5 6 7 8 9 ... 16

Анализ деревьев решений

В основе анализа деревьев решений лежит биномиальная модель, впервые предложенная в 1979 году Коксом, Россом и Рубинштайном (Cox, 1979) для преодоления некоторых ограничений модели Блэка-Шоулза. Рассмотрим особенности ее применения для финансовых опционов.

В основе модели лежит упрощенная формулировка процесса установления цены опциона, согласно которой все возможные колебания цены за определенный период сводятся к двум типам: росту либо спаду. Данное допущение является вполне допустимым для коротких периодов и абсолютно немыслимым для длинных (например, полгода) (Брейли, 2008). Графически данная формулировка выглядит следующим образом: дерево

Рис. 5. Общая формулировка пути изменения цены в биномиальной модели⁵
где S – текущая цена акции, движущаяся вверх к цене Su с вероятностью p, либо вниз к Sd с вероятностью 1-p в любой период времени.

Коэффициенты роста и снижения рассчитываются по следующим формулам [3, с.456]:

(5)

Эмпирическая вероятность роста:

(6)

где r_adj – скорректированная на риск процентная ставка.
Оценка вероятности роста говорит об использовании риск-нейтрального подхода. На основе полученных данных строится дерево событий, отображающее эволюцию неопределенности, которую претерпевает приведенная стоимость базового актива.

Аналогично последовательно производится оценка стоимости в каждом из предыдущих узлов дерева событий.

Анализируя полученное дерево событий можно выявить управленческую гибкость, возникающую при появлении новой информации. Включая ее в узлы принятия решений, мы получаем дерево решений. При этом гибкость меняет риск проекта и, как следствие, затраты на капитал (Коупленд, 2005).

Далее в каждой конечной точке дерева производится оценка стоимости опциона: для создания денежного потока, аналогичного денежному потоку, создаваемому оцениваемым опционом, составляется хеджированный репликационный портфель, состоящий из длинной и короткой позиций на одни и те же акции на некоторую сумму. Пропорции позиций подобраны таким образом, чтоб при любых изменениях курсов акций портфель обеспечивал доходность, равную безрисковой процентной ставке (Фабоцци, 2000).

Стоимость опциона «колл» определяется следующим образом [2, с.123]:

(7)

где Δ – дельта количества акций в длинной позиции;

B - суммарная стоимость акций в короткой позиции.

Оценка стоимости опциона производится итерационно, начиная с конечных пунктов дерева решений, постепенно двигаясь по ветвям дерева к текущему моменту (Брейли, 2008).

Применение биномиальной модели к анализу опционов, возникающих при реализации инвестиционных проектов, основывается на допущении об отказе от торгуемого актива. Как видно из названия, для проекта не ищется актив-близнец, торгуемый на рынке. Вместо этого используется оценка денежных потоков, которые инвестиционный проект способен сгенерировать в будущем. Данная оценка является лучшей несмещенной для рыночной стоимости опциона.

Основными допущениями являются применимость NPV-анализа и использование субъективных входных данных. Цена актива описывается геометрическим броуновским движением, что позволяет применять дерево решений для оценки стоимости.

Модификация описанного выше алгоритма с учетом данных допущений, является мощным инструментом оценки реальных опционов, широко используемым на практике (Borison, 2003). В частности, наиболее часто биномиальная модель применяется для оценки опционов на выбор времени инвестирования и прекращения проекта (Брейли, 2008).

1 2 3 4 5 6 7 8 9 ... 16

Похожие:

	И. Закарян И. Филатов Интернет как инструмент для финансовых инвестиций Описаны способы получения указанной информации с помощью Интернет. Описаны принципы валютных спекуляций на рынке Рогех. В материале...		4 7 Оценка рисков реализации плана развития минерально-сырьевых ресурсов Камчатского края При реализации инвестиционных проектов развития минерально-сырьевой базы Камчатского края необходимо учитывать вероятность воздействия...
	Введение 5 Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов в условиях определенности 46		В области географии и геоэкологии «Турбион-технология» – инновационная методика повышения эффективности метода проектов. Главная цель данной разработки – совершенствование...
	Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных... См также Методику расчета показателей и применения критериев эффективности инвестиционных проектов, претендующих на получение государственной...		Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики рф, Минфином рф, Госстроем РФ 21. 06....
	Утверждена Потапенко Евгений Анатольевич – директор Департамента инвестиционных проектов, целевых и специальных программ развития субъектов...		Литература Специфика метода проектов как личностно-ориентированной образовательной технологии
	Правительство российской федерации постановление Утвердить прилагаемую методику отбора инвестиционных проектов, планируемых к реализации на территориях Дальнего Востока и Байкальского...		Знакомство с программами Компьютерные модели для финансового анализа, оценки инвестиционных проектов и финансового планирования
	На уроках английского языка в начальной школе Формирование коммуникативной компетенции обучающихся посредством метода проектов		Программа инвестиционных проектов системы электроснабжения Об утверждении схем электроснабжения и газоснабжения муниципального образования город Нижневартовск на период до 2035 года
	Подготовлено и направлено предложение в Минпромторг России (письмо... Актуализация перечня приоритетных инвестиционных проектов, способствующих импортозамещению и технологическому развитию промышленности...		«Разработка информационной инфраструктуры органик фермы» Оценка трудоемкости на базе метода Constructive Cost Model Model 2: Intermediate (cocomo II). 21
	4 экология Нарушения углеводного обмена у человека исследуют с помощью метода Неравномерное распределение цитоплазмы между делящимися клетками наблюдают при образовании		Педагогика Часть Педагогическая информатика Для того, чтобы гигантские объемы информации и знаний, создаваемых в ходе современной информационной революции, были эффективно использованы...

Руководство, инструкция по применению

rykovodstvo.ru