Рисунок 1.10 – Задачи, решаемые при выборе источника финансирования
Для финансированиянеобходимого объема затрат и обеспечения необходимого уровня доходов действует два фактора:рациональная структура источников средств и дивидендная политика организации. Внешние и внутренние источники финансирования тесно взаимосвязаны, но они не взаимозаменяемые. Устойчивостьорганизации характеризует, насколько компания способна развиваться благодаря собственным средствам, и насколько она зависит от внешних источников финансирования.
Анализ внешних источников финансирования деятельности организации должен включать следующие этапы.
Анализ структуры пассивов баланса, который состоит из двух основных разделов: собственный капитал и обязательства, соотношение которых и определяет структуру баланса. Увеличение доли заемного капитала означает возрастание финансовой зависимости компании от внешних источников финансирования и увеличение долгового бремени.
Анализ динамики пассивов баланса, который позволит установить по каким разделам и статьям баланса произошли изменения.
Коэффициентный анализ, позволяющий определить эффективность применения капитала компании и зависимость организации от заемных средств(приложение Б):коэффициенты оценки движения капитала; коэффициенты деловой активности позволяет провести анализ эффективности применения капитала в компании[8, с. 79-83]; коэффициенты структуры капитала показывает степень защищенности интересов кредиторов и инвесторо и характеризует способность компании погашать долгосрочную задолженность[11, с. 154];коэффициенты рентабельности.
Эффект финансового рычага характеризует возможное изменение рентабельности собственных средств, которые связаны с применением заемных средств, с учетом платности последних (формула 1.1).
ЭФР = (1 - СНП) х (ЭР - СРПС) х (ЗК/СК), (1.1)
где СНП – ставка налoга на прибыль;
ЭР -рентабельность активов;
ЗК - зaемныйкапитaл;
СК - сoбственныйкапитaл;
СРПС - средняя расчетная процентная ставка[13, с. 201].
Анализ эффекта финансового рычага важен для установления допустимых условий кредитования и установления изменения рентабельности собственных средств, который связанс применением заемных средств.Финансовый леверидж – это объективный фактор, который возникает с появлением заемных средств в объеме применяемого компанией капитала, который способствует получить для дополнительную прибыль на собственный капитал.
Положительный эффект финансового рычага основывается на том, что банковская ставка в нормальной экономической среде меньше доходности инвестиций. Негативный эффект возникает тогда, когда рентабельность активов уменьшается ниже ставки по кредиту, в результате чего происходит ускорение возникновения убытков.
В результате недостатка источников средств у собственников компании появляется вопрос об их пополнении. У акционерных обществ есть несколько способов их пополнения, в частности:выпуск обыкновенных акций;выпуск привилегированных акций;выпуск долговых обязательств.
МодельEBIT– EPS способствует определению наиболее эффективного способа пополнения ресурсов предприятия. Данная модель основывается на оценке влияния альтернативных долгосрочных вариантов финансирования (эмиссия простых акций, долговое финансирование, эмиссия привилегированных акций) на значении прибыли на акцию (EPS).
Ее суть состоит в выборе определенного источника ресурсов, который способен обеспечить максимальную величину дохода на одну акцию (EPS) при неизменной величине прибыли от операционной деятельности (EBIT).
В – первую очередь устанавливается сумма необходимых компании ресурсов, определяются проценты, которые компания способна оплатить за долговые обязательства.
Во – вторых, изучается движение денежных потоков от операционной прибыли до выплаты дивидендов по каждому варианту, по которым в дальнейшем рассчитывается показательEPS.
В – третьих, строится график, в котором по оси Х отмеряетсязначение EBIT, а по оси У – значение EPS. Важно заметить, что график, который отдален на большее расстояние от осиEPSявляется фактически менее чувствительным к изменениюEBIT.
Рисунок 1.11 – МодельEBIT– EPS
Далее рассчитывается показательEBITв точке пересечения оставшихся графиков по формуле 1.2:
(EBITх – F1) / S1 = (EBITх – F2) / S2, (1.2)
где EBITх – значение показателяEBITв точке пересечения графиков;
F1, F2 – суммы процентных платежей в первом и втором вариантах;
S1, S2 – количество обыкновенных акций.
После чего важно произвести сравнение значения EBITсо значениемEBITх, и если неравенство выполняется EBITEBITх, то необходимо выпускать долговые обязательства или привилегированные акции.
Рассмотрим метод средневзвешенных затрат на капитал (WACC).
На основе этой модели, оптимальная структура капитала располагается в точке, в которой достигается максимальное значение стоимости компании (EV2). Если способ финансирования не оказывает влияние на операционную прибыль, то задача сводится к сокращению к минимуму средневзвешенных затрат на капитал (формула 1.3):
, (1.3)
где:wD– доля заемного капитала в совокупном капитале фирмы;
wE– доля собственного капитала;
rD– затраты на заемный капитал;
rE– затраты на собственный капитал;
T – ставка по налогу на прибыль (в России – 20%).
Сущность этого метода состоит в изучении разных уровней финансового рычага, которые задаются вручную, и расчете средневзвешенных затрат на капитал для каждого из них.
Отраслевые особенности операционной работы компании выступают одним из факторов, учет которых позволяет верно создавать структуру капитала. В данной сфере важно учитывать стадию жизненного цикла предприятия. Учет конъюнктуры финансового рынка способствует установить изменение стоимости заемного капитала. Уровень рентабельности операционной работы компании создает кредитный рейтинг фирмы. Уровень налогообложения прибыли характеризует разницу в стоимости собственного и заемного капитала. Также важно производить учет финансового менталитета руководителя и сотрудников фирмы, уровень концентрации собственного капитала, отношение кредиторов к компании, коэффициент операционного левериджа, конъюнктуру товарного рынка и т.д.
На рисунке 1.9 представлены этапы анализа привлечения и использования заемных средств компании.
Рисунок 1.9 – Этапы анализа привлечения и использования заемных средств компании[17, с. 18-20]
Таким образом, можно сказать, что привнешнем финансированиииспользуются денежные средства, поступающие в организацию из внешнего мира.Выбор структуры внешних источников финансирования в большинстве случаев определяется их ценой.Для установления оптимальных источников финансирования компании важно осуществить анализ деятельности фирмы.
-
Анализ внешних источников финансирования ПАО «КАМАЗ»
-
Общая характеристика предприятия ПАО «КАМАЗ»
Группа компаний «КАМАЗ» – крупнейшая автомобильная корпорация Российской Федерации, которая входит в 20-ку ведущих мировых производителей тяжёлых грузовых автомобилей.Входит в ГоскорпорациюРостех.
ПАО «КАМАЗ»– публичное акционерное общество, является юридическим лицом, которое работает на основании действующего Устава организации и законодательства Российской Федерации.ПАО «КАМАЗ»образован в 1969 году как Камский комплекс заводов по производству большегрузных автомобилей (производственное объединение «КамАЗ»).
Доля ПАО «КАМАЗ» на российском рынке тяжелых грузовых автомобилей составляет 51%.
Уставный капитал «КАМАЗ» составляет 35,36 млрд. рублей. Самые крупные пакеты акций принадлежат государству и коммерческим банкам.
Единый производственный комплекс группы организаций ПАО «КАМАЗ»охватывает весь технологический цикл производства грузовых автомобилей – отразработки, изготовления, сборки автотехники иавтокомпонентов досбыта готовой продукции исервисного сопровождения.
Всостав группы технологической цепочки входит несколько крупных заводов автомобильного производства. Нанабережночелнинской промышленной площадке расположены: литейный икузнечный заводы;завод двигателей (ЗД);прессово-рамный завод (ПРЗ);автомобильный завод (АвЗ);ремонтно-инструментальный завод (РИЗ);Индустриальный парк «Мастер». Крупнейшие издочерних компаний запределами города Набережные Челны: ПАО «Нефтекамский автозавод» иОАО «Туймазинский завод автобетоносмесителей» (Республика Башкортостан).
Сегодня группа организаций «КАМАЗ» состоит из 89компаний, расположенных вРоссии, СНГ идальнем зарубежье.
Юридический адрес предприятия: 423827, Российская Федерация, Республика Татарстан, г. Набережные Челны, проспект Автозаводский, 2.
Главная цель деятельности ПАО «КАМАЗ» – это извлечение прибыли. Основной вид деятельности компании: производство дизельных грузовых автомобилей и дизелей;производство автобусов, тракторов, комбайнов, электроагрегатов, тепловых мини-электростанции и комплектующих.
МиссияПАО «КАМАЗ»- основа транспортной безопасности и достояние России.Предвосхищая потребности, мы поставляем автомобильную технику и фирменный сервис, помогая клиентам достигать вдохновляющие цели.
ПАО «КАМАЗ»– социально ответственный партнер, действующий ради долгосрочных интересов акционеров и благосостояния сотрудников.
Приоритеты: ключевой рынок – Россия, доминирование на рынках стран СНГ, присутствие на привлекательных рынках стран Евразии, Африки и Южной Америки;позиционирование в среднем ценовом сегменте;интеграция в мировую автомобильную промышленность.
На работу ПАО «КАМАЗ» огромное влияние оказывает деятельность всех сотрудников организации. На 01.01.2016 год в подразделениях идочерних обществах ПАО «КАМАЗ» работает около 40 000 человек.
Согласно делегированию прав и обязанностей сотрудников устанавливается организационная структура компании, представленная в приложении В.
Структура органов управления ПАО «КАМАЗ»: Общее собрание акционеров;Совет директоров;Генеральный директор (единоличный исполнительный орган);Ликвидационная комиссия.
Организационная структура ПАО «КАМАЗ»является линейно – функциональной, которая выстроена попринципураспределенияфункцийвнутри компании и образования сквозныхподструктурпоуправлениюфункциями. Данный способуправления улучшает деятельность руководителя,таккак он имеет заместителей, которые облегчают работу руководителя. Деятельность компании ПАО «КАМАЗ» представляет собой совокупностьвразных функциональныхобластях,соответствующихотделам компании.Производственная и экономическая деятельность организации характеризует сущность процесса функционирования каждого производственного подразделения.
Для анализа основных показателей деятельности ПАО «КАМАЗ»используется бухгалтерский баланс ПАО «КАМАЗ» и Отчет о финансовых результатах за 2015 год.
Рассмотрим основные показатели деятельности ПАО «КАМАЗ»за 2014 – 2015 гг., представленные в приложении Г.
Анализируя приложение Г, можно сказать, что:
– В 2015 году наблюдается снижение выручки от реализации продукции, товаров, работ, услуг на 17729228 тыс.руб. (на 16,98 %) (рисунок 2.1), себестоимость снизилась на 13782192тыс. руб. (на 12,98 %).
Снижение выручки от продаж повлияло на уменьшение прибыли от реализации ПАО «КАМАЗ» по сравнению с 2014 г. на 6552469 тыс. руб.
Рисунок 2.1 – Выручка от продаж ПАО «КАМАЗ
Результатами финансовой деятельности ПАО «КАМАЗ»за 2014-2015 гг. является прибыль до налогообложения, которая в 2015 году уменьшилась на 3202565 тыс. руб. по сравнению с 2014 годом.
Чистая прибыль компании в 2015 году уменьшились на 2880939 тыс. руб. (рисунок 2.2).
Рисунок 2.2 – Чистая прибыль ПАО «КАМАЗ»
Общий спад мировой и отечественной экономикив 2015 году, ослабление курса рубля и иные причины привели к осложнению, как в российскойпромышленности, так и в отдельной ее отрасли –автомобилестроении.
Уменьшение темпов производства в большинстве грузообразующих отраслей,а также снижение строительства повлияли на значительное уменьшение объемов коммерческихперевозок грузов и, соответственно, потребностейв транспорте.
На основе проведенного анализа основных финансовых показателей деятельности ПАО «КАМАЗ» за 2014 – 2015 гг., можно сделать вывод, что результативность работы компании по сравнению с 2014 годом уменьшилась, о чем свидетельствует снижение прибыли от продаж, прибыли до налогообложения и чистой прибыли компании.
-
Анализ внешних источников финансирования ПАО «КАМАЗ»
Для осуществления анализа ПАО «КАМАЗ» внешних источников финансирования применяется отчетность за 2015 год на основании «Бухгалтерского баланса» (форма №1) и «Отчета о прибылях и убытках» (форма № 2) (Приложение Ж).
Перед тем как проводит анализ по основным финансовым показателям, рассмотрим анализ динамики, структуры пассивов организации (приложение Д). Проанализируем капитал и резервы ПАО «КАМАЗ» за 2014 – 2015 гг. (рисунок 2.3)
Рисунок 2.3 – Капитал и резервы ПАО «КАМАЗ» за 2014 – 2015 гг.
Собственный капитал организации в 2015 году уменьшился и на конец 2015 года составил 40712809 тыс. руб., чтона 3304489тыс.руб. меньше чем в 2014 году, это является отрицательным моментом для ПАО «КАМАЗ». Снижение произошло за счет уменьшения нераспределенной прибыли (основного показателя собственного капитала) на 120,68%.
ПАО «КАМАЗ» имеет долгосрочные и краткосрочные обязательства (рисунок 2.4)
Рисунок 2.4 – Обязательства ПАО «КАМАЗ» за 2014 – 2015 гг.
Анализ рисунка 2.4, показал, что у организации преобладают краткосрочные обязательства, которые в 2015 году увеличились на 2735884 тыс. руб. (6,94%) и составили на конец 2015 года 42173806 тыс. руб.
Изучим подробно анализ динамики и структуры заемного капитала ПАО «КАМАЗ» за 2014-2015 гг. (таблица 2.1 и таблица 2.2).
Таблица 2.1 – Анализ динамики и структуры долгосрочных обязательств ПАО «КАМАЗ» за 2014-2015 гг.
Показатели
|
В стоимостных единицах, тыс. руб.
|
Структура, %
|
Изменения
|
2015
|
2014
|
2015
|
2014
|
в тыс. руб.
|
в % к предыдущему году
|
в структуре, %
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
Заемные средства
|
28089432
|
14087039
|
90,76
|
80,43
|
14002393
|
99,40
|
10,327
|
Отложенные налоговые обязательства
|
2700285
|
2446847
|
8,72
|
13,97
|
253438
|
10,36
|
-5,25
|
Оценочные обязательства
|
154679
|
0
|
0,50
|
0,0
|
154679
|
0
|
0,50
|
Прочие обязательства
|
5083
|
980285
|
0,02
|
5,60
|
-975202
|
-99,48
|
-5,581
|
Итог по разделу IV
|
30949479
|
17514171
|
100,0
|
100,0
|
13435308
|
76,71
|
0,00
|
Анализ таблицы 2.1 показал, что долгосрочные обязательства на конец 2015 года составили 30949479 тыс. руб., что больше на 76,71% больше чем в 2014 году (рисунок 2.5).
Рисунок 2.5 – Долгосрочные обязательства ПАО «КАМАЗ»
Анализ рисунок 2.5 показал, что в 2015 году увеличение долгосрочных обязательств произошло за счет возрастания заемных средств на 99,40%, отложенных налоговых обязательств на 10,36%.
В таблице 2.2 представлен анализ динамики и структуры краткосрочных обязательств ПАО «КАМАЗ» за 2014-2015 гг.
Таблица 2.2 – Анализ динамики и структуры краткосрочных обязательств ПАО «КАМАЗ» за 2014-2015 гг.
Показатели
|
В стоимостных единицах, тыс. руб.
|
Структура, %
|
Изменения
|
2015
|
2014
|
2015
|
2014
|
в тыс. руб.
|
в % к предыдущему году
|
в структуре, %
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
Заемные средства
|
10396200
|
11130546
|
24,65
|
28,22
|
-734346
|
-6,60
|
-3,572
|
Кредиторская задолженность
|
30281150
|
27078660
|
71,80
|
68,66
|
3202490
|
11,83
|
3,14
|
Доходы будущих периодов
|
838186
|
752965
|
1,987
|
1,91
|
85221
|
11,32
|
0,08
|
Оценочные обязательства
|
658270
|
475751
|
1,56
|
1,21
|
182519
|
38,36
|
0,355
|
Итог по разделу V
|
42173806
|
39437922
|
100,0
|
100,0
|
2735884
|
6,94
|
0,00
|
Анализ таблицы 2.2 показал, что у организации преобладают краткосрочные обязательства, которые в 2015 году увеличились на 2735884 тыс. руб. (6,94%) и составили на конец 2015 года 42173806 тыс. руб. (рисунок 2.6).
На рисунке 2.6 представлен состав краткосрочных обязательств ПАО «КАМАЗ» за 2014-2015 гг.
Рисунок 2.6 – Краткосрочные обязательства ПАО «КАМАЗ»
Анализ рисунка 2.6 показал, что в 2015 году увеличение краткосрочных обязательств произошло за счет возрастания кредиторской задолженности (таблица 2.3) на 11,83%, доходов будущих периодов на 11,32% и оценочных обязательств на 38,36%.
Таблица 2.3 – Динамика и структура краткосрочной кредиторской задолженности за 2014 – 2015 гг.
Показатели
|
В стоимостных единицах, тыс. руб.
|
Структура, %
|
Изменения
|
2015
|
2014
|
2015
|
2014
|
в тыс. руб.
|
в % к предыдущему году
|
в структуре, %
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
Кредиты
|
5543131
|
7353396
|
13,63
|
19,25
|
-1810265
|
-24,62
|
-5,62
|
займы
|
4853069
|
3777150
|
11,93
|
9,89
|
1075919
|
28,48
|
2,05
|
перед поставщиками и подрядчиками
|
17927876
|
16116354
|
44,07
|
42,18
|
1811522
|
11,24
|
1,89
|
по полученным авансам
|
5067216
|
4040209
|
12,46
|
10,57
|
1027007
|
25,42
|
1,88
|
перед государственными внебюджетными фондами
|
376242
|
441833
|
0,92
|
1,16
|
-65591
|
-14,85
|
-0,23
|
перед бюджетом по налогам и сборам
|
484206
|
1160284
|
1,19
|
3,04
|
-676078
|
-58,27
|
-1,85
|
перед персоналом организации
|
656025
|
638807
|
1,61
|
1,67
|
17218
|
2,70
|
-0,06
|
Продолжение таблицы 2.3
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
перед участниками по выплате доходов
|
16363
|
16422
|
0,04
|
0,04
|
-59
|
-0,36
|
-0,01
|
перед прочими кредиторами
|
5753222
|
4664751
|
14,14
|
12,21
|
1088471
|
23,33
|
1,94
|
Итог
|
40677350
|
38209206
|
100,00
|
100,00
|
2468144
|
6,46
|
0,00
|
Таким образом, можно сделать вывод, что организация ПАО «КАМАЗ» в 2014 – 2015 гг. зависима от внешних кредиторов, что доказывает соотношение собственного и заемного капитала (рисунок 2.7). Финансовое состояние компании в 2015 году ухудшилось.
Рисунок 2.7 – Соотношение собственного и заемного капитала ПАО «КАМАЗ» за 2014 – 2015 гг.
Рассмотрим показатели финансовой устойчивости ПАО «КАМАЗ» за 2014 – 2015 гг. (приложение Е).
Анализ приложения Е позволяет сделать вывод, что финансовая устойчивость ПАО «КАМАЗ» снизилась, что доказывает:
– коэффициент автономии, который в 2015 г уменьшился на 0,8 и составил 0,36, что ниже нормативного значения. Это говорит о том, что организация зависит от заемных источников финансирование и характеризуется неустойчивым финансовым положением.
– коэффициент соотношения заемного и собственного капитала в 2015 году увеличился на 0,5 и составил 1,8. Это говорит о том, что в 2015 году у ПАО «КАМАЗ» увеличилась зависимость деятельности компании от заемных средств.
– коэффициент финансовой устойчивости в 2015 году увеличился на 0,02 и составил 0,63, что ниже нормативного значения. Данный коэффициент показывает, что лишь 0,63 доли всех активов финансируется за счет устойчивых источников, то есть долю тех источников финансирования, которые организация может применять в своей деятельности длительное время.
– коэффициент заемного капитала в 2015 году увеличился 0,08 и составил 0,64. Данный коэффициент показывает, сколько заемного капитала приходится на единицу финансовых ресурсов.
– коэффициент обеспеченности собственными средствами в 2015 гг. уменьшилось на 0,17 и составила -0,27, что ниже нормативного значения. Это говорит о том, что у компании недостаточно собственных средств для финансирования текущей деятельности.
– коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными средствами в 2015 гг. уменьшилось на 0,58 и составила -0,88, что ниже нормативного значения. Это говорит о том, что у большая часть запасов в ПАО «КАМАЗ» финансируется за счет заемных средств.
Далее рассмотрим коэффициенты деловой активности, которые позволяют провести анализ эффективности применения капитала в компании (таблица 2.4).
Таблица 2.4 – Коэффициенты оборачиваемости
Название показателя
|
Формула расчета
|
2015
|
2014
|
Подстановка данных из отчетности
|
Результат
|
Подстановка данных из отчетности
|
Результат
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала
|
N/CK
|
86659376 / (40712809 + 44017298)/2
|
2,04
|
104388604/
(44017298+
44646432)/2
|
2,35
|
Коэффициент оборачиваемости заемного капитала
|
N/ЗК
|
86659376/
(73123285
+5692093)/2
|
2,19
|
104388604/ (5692093 + 41532244) / 2
|
5,03
|
Коэффициент оборачиваемости инвестиционного капитала
|
N/ СК+ЗК
|
86659376/
(40712809+
73123285)
|
0,76
|
104388604/
(44017298+
5692093)
|
2,10
|
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности
|
С/КЗ
|
92430914/
30281150
|
3,05
|
106213106/
27028660
|
4,01
|
– коэффициент оборачиваемости собственного капитала в 2015 году уменьшился на 0,24 оборота и составил 2,04 оборота. Это свидетельствует об неэффективности использования собственного капитала предприятия.
– коэффициент оборачиваемости заемного капитала в 2015 году уменьшился на 2,84 оборота и составил 2,19 оборота и показывает, что ПАО «КАМАЗ» требуется в 2015 году 2,19 оборота для оплаты всей задолженности.
– коэффициент инвестиционного капитала в 2015 году уменьшился на 1,34 оборота и составил 0,76 оборота, это говорит о том, что в 2015 году в ПАО «КАМАЗ» наблюдается увеличение инвестиционной активности, что приводит к снижению данного коэффициента оборачиваемости.
– коэффициент кредиторской задолженности в 2015 году уменьшился на 0,96 оборота и составил 3,05 оборота, это говорит о том, что в 2015 году скорость оборота уменьшилась.
Таким образом, можно сделать вывод, что анализ финансовой устойчивости ПАО «КАМАЗ» показал, что в 2015 году финансовая устойчивость компании снизилась. У компании недостаточно собственных средств для финансирования текущей деятельности. Это свидетельствует о неэффективной работы ПАО «КАМАЗ» и полной зависимости от внешних источников финансирования.
Произведем расчет эффекта финансового рычага характеризует возможное изменение рентабельности собственных средств, которые связаны с применением заемных средств, с учетом платности последних.
ЭР (2014) =(-882482/ (56952093+44017298))*100% = -0,87
ЭР (2015) = (-4085047 / (73123285+ 40712809))*100% = -3,59
СРПС (2014) = (- 1455895 / 56952093)* 100% = -2,56
СРПС (2015) = ( -2390824 / 73123285) *100% = -3,27
ЭФР (2014) = (1-0,2) * (-0,87-(-2,56))*( 56952093/44017298) = 0,8*1,69*1,3 = 1,76
ЭФР (2015) = (1-0,2) * (-3,59-(-3,27))*(73123285/40712809) = 0,8*(-0,31)*1,8 = -0,45
Эффект финансового рычага проявляется, если он положителен. Как мы видим, финансовый рычаг проявляется только в 2014 году, когда значение дифференциала (RA-р) больше нуля. Чем выше положительное значение дифференциала, тем выше эффект финансового рычага.
В 2015 году ЭФР отрицательный и ставил -0,45, это говорит о том, что рентабельность активов падает ниже ставки по кредиту, что приводит к ускоренному формированию убытков. Следовательно, у ПАО «КАМАЗ» финансовый риск увеличился в 2015 году.
-
Факторный анализ рентабельности собственного и заемного капиталов ПАО «КАМАЗ
Оптимизация решений по привлечению капитала представляет собой процесс изучения ряда факторов, которые воздействуют на ожидаемые результаты, в процессе чего согласно критериям оптимизации происходит выбор наилучшего эффективного варианта привлечения капитала.
Критерием оптимизации может быть прирост обобщающих показателей рентабельности капитала, а созданные на их основе факторные модели зависимости рентабельности собственного или заемного капитала от иных частных показателей факторов помогают определить степень количественного воздействия каждого из них на изменение итоговых показателей.
Коэффициенты рентабельности характеризуют прибыльность организации, и находятся отношением приобретенной прибыли к применяемым источникам средств.
Рентабельность собственного капитала – отношение чистой прибыли к собственному капиталу организации. К данному показателю представляют интерес действующие и потенциальные владельцы обыкновенных и привилегированных акций.
Рентабельность заемного капитала – отношение чистой прибыли к заемному капиталу компании.
Рассмотрим факторную модель рентабельности собственного и заемного капитала фирмы «D11Pont», цель которой определить факторы, которые характеризуют эффективность функционирования организации и оценку степень их влияния.
Для оценки влияния факторов на изменение рентабельности собственного капитала используется многофакторная модель, представленная формулой 2.1.
(2.1)
где ВР – выручка от реализации;
А – стоимостная оценка совокупных активов предприятия (итог баланса по активу).
Следовательно, на рентабельность собственного капитала влияют следующие факторы:
Рск– рентабельность продаж;
ВР/A– коэффициент оборачиваемости активов или ресурсоотдача;
–показатель структуры капитала организации (коэффициент финансовой зависимости (Кфз))
Рск (2014) = (-423550 / 44017298)*100% = -0,96%;
Рск (2015) = (3304489 / 40712809)*100% = -8,11%;
ВР/А (2014) = 104388604/100969391 = 1,03;
ВР/А (2015) = 86659376/ 113836094 = 0,76;
Кфз (2014) = 100969391 / 44017298 = 2,29;
Кфз (2015) = 113836094 / / 40712809 = 2,80.
Таким образом, можно сделать вывод, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, ресурсоотдачи и структуры источников средств, которые авансированы в ПАО «КАМАЗ».
Для оценки влияния факторов на изменение рентабельности заемного капитала применяется многофакторная модель (формул 2.2)
(2.2)
Следовательно, факторы, которые оказывают влияние на рентабельность заемного капитала:
Рп – рентабельность продаж;
ВР/A – коэффициент оборачиваемости активов или ресурсоотдача;
– коэффициент покрытия активами привлеченных средств (Кпс).
Рп (2014) = (-423550 / 44017298)*100% = -0,96%;
Рп (2015) = (3304489 / 40712809)*100% = -8,11%;
ВР/А (2014) = 104388604/100969391 = 1,03;
ВР/А (2015) = 86659376/ 113836094 = 0,76;
Кпс (2014) = 100969391 / 56952093 = 1,77;
Кпс (2015) = 113836094 / / 73123285 = 1,56.
Таким образом, можно сказать, что рентабельность заемного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, ресурсоотдачи и коэффициента покрытия активами собственных средств.
Проведем анализ риска банкротства с помощью шестифакторной модели прогнозирования риска неплатежеспособности (формула 2.3).
Z=083X1+5.83X2+3.83X3+2.83X4+4.83X5+X6, (2.3)
где X1 - коэффициент обеспеченности собственными средствами;
X2 - коэффициент текущей ликвидности;
X3 - рентабельность собственного капитала по чистой прибыли (чистая прибыль /стоимость собственного капитала);
X4 - коэффициент капитализации (собственный капитал/заемные средства);
X5 - показатель общей платежеспособности (рын.ст.активов/обязательства);
X6 - коэффициент менеджмента (выручка от реализации/краткосрочные обязательства).
Данные для расчета представлены в таблице 2.5.
Таблица 2.5 – Данные для расчета
Показатель
|
2015
|
2014
|
Коэффициент обеспеченности собственными средствами
|
-0,27
|
-0,1
|
Коэффициент текущей ликвидности
|
1,98
|
1,75
|
Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли
|
-0,08
|
-0,01
|
Коэффициент капитализации
|
1,79
|
1,29
|
Показатель общей платежеспособности
|
1,56
|
1,77
|
Коэффициент менеджмента
|
2,05
|
2,65
|
Z2015=0,83*(-0,27) +5,83 * 1,98+ 3,83 * (-0,08) + 2,83 * 1,79 + 4,83 * 1,56 + 2,05 = 25,66
Z2014=0,83*(-0,1) +5,83*1,75+3,83*(-0,01) +2,83*1,29 +4,83*1,77 +2,65= 24,93
Вероятность банкротства ПАО «КАМАЗ» выше критической отметки 10, что говорит о том, что ПАО «КАМАЗ» не располагается в зоне неплатежеспособности.
Таким образом, исследовав финансовые показатели и изучив состояние ПАО «КАМАЗ» за 2014– 2015 гг., можно сказать, что многие показатели эффективности работы предприятия уменьшились. Риск банкротства ПАО «КАМАЗ» не угрожает, предприятие намерена развиваться дальше: повышать объем продаж, ассортимент, структуру капитала, уменьшать затраты, увеличивать прибыль.
-
Пути эффективного использования внешних источников финансирования
Рассмотрим факторинг как средство управления дебиторской задолженности ПАО «КАМАЗ».
Предприятия нередко вынуждены отгружать товар своим контрагентам на условиях отсрочки платежа. Для снижения уровня дебиторской задолженности предлагается предприятию применить факторинг.
Под факторингом понимают беззалоговое финансирование поставок с отсрочкой платежа под уступку денежного требования. Предприятие переуступает свою дебиторскую задолженность факторинговой компании. Та, в свою очередь, финансирует от 70 до 90% каждой поставки товара, как только получает документы, подтверждающие факт отгрузки. Полученные средства можно тут же вновь ввести в оборот. После того как деньги от дебиторов пришли, факторинговая компания перечисляет предприятию остаток.
Сегодня в г. Набережные Челнысуществуют четыре компании, оказывающие факторинговые услуги: ЗАО «Банк Национальная факторинговая компания»,«Лайф» факторинговая компания, ПАО «МДМ Банк», ПАО «Промсвязьбанк».
Требования банков к клиентам по операциям факторинга представлены на рисунке 2.7.
Рисунок 2.7 – Требования банков к клиентам по операциям факторинга
Таким образом, компания способна осуществить все требования, для заключения договорао факторинговом обслуживании.
На рисунок 2.8 представлены условия, на которых компания заключает факторинговый договор сбанком.
Рисунок 2.8 – Условия заключения факторинового договора
Рассчитаем выгоду от факторинговой операции перед отсрочкой платежа в 30 дней.
– Комиссия за факторинговое обслуживание составит: 3000 тыс. руб.*0,5% = 15000 руб.
– Комиссия за факторинговое финансирование (использование денежных средств) составляет 0,061% в день или 22,26 % в год. Тогда комиссия равна (3000 тыс. руб. * 90%) * (30 дней * 0,061%) = 49410 руб.
– Комиссия за обработку документов: 50 руб.
Таким образом, затраты на факторинг составят = 15000 +49410 +50 = 64460руб.
А теперь рассчитаем вариант отсрочки в 30 дней:
Индекс цен при инфляции 12,91% в 2015 году = 12,91/12/100 + 1=1,011. Тогда коэффициент падения покупательной способности = 1/1,011=0,989. Потери от инфляции = 3000000 - (3000000*0,989) = 33000 руб.
Потери от уплаты процентов за пользование кредитом (17% годовых) = (3000000*60*17)/(365*100)= 83836 руб. Здесь в расчет берется 60 дней, так как банк предоставляет нам период ожидания 30 дней, в который банк сам взыскивает задолженность с покупателей.
Итого потери при отсрочке платежа в 30 дней = 33000 + 83836= 116836 руб.
Экономия при применении факторинговой операции составила 116836 руб. – 83836 руб. = 33000 руб. (при отгрузке в 3000 тыс. руб.).
Финансовым результатом внедрения факторинга станет уменьшение дебиторской задолженности и ускорение ее оборачиваемости.
Таким образом, можно выделить главные экономические достоинства факторинга, как особой формы кредитования: повышение ликвидности дебиторской задолженности;превращение дебиторской задолженности в наличные деньги. Возможность своевременно оплачивать долги и налоги;возможность получать скидку при немедленной оплате всех счетов поставщиков;независимость и свобода от соблюдения сроков платежей со стороны дебиторов;возможность расширения объемов оборота;
Факторинговая схема пополнения оборотных средств позволит без сокращения объема реализации на условиях товарного кредитования управлять дефицитом оборотных средств, таким образом, предприятие сможет своевременно и в полном объеме рассчитываться с государством и поставщиками. Кроме того, удобная схема финансирования поставок продукции с отсрочкой платежа даст возможность предоставлять более «длинные» отсрочки, без «оглядки» на возникающие при этом кассовые разрывы, увеличивать объемы сбыта своей продукции.
Заключение
Целью курсовой работы являлось исследование внешних источников финансирования предпринимательской деятельности и их эффективное использование на примере ПАО «КАМАЗ».
В первой главе были рассмотрены теоретические основы внешних источников финансирования предпринимательской деятельности. На основании изложенного материала, можно сделать вывод, что внешнее финансирование подразумевает применение средств государства, финансово-кредитных компаний, нефинансовых фирм и граждан, а так же применение денежных ресурсов учредителей организации.
Внешнее заимствование происходит благодаря мобилизации привлеченныхи заемных средств. Сущность заемного капитала компании рассматривается в реализации oперативных, кoординационных, контрoльных и регулирующих функциях прoцесса привлечения внешних источников финансирования. Политика управления предприятием должна оперативно реагировать на изменение факторов внутренней и внешней среды, вчастности: изменение условий заимствования, изменение способов заимствования, появление новых способов привлечения заемных источников финансирования.
Привнешнем финансированиииспользуются денежные средства, поступающие в организацию из внешнего мира.Выбор структуры внешних источников финансирования в большинстве случаев определяется их ценой.Для установления оптимальных источников финансирования компании важно осуществить анализ деятельности фирмы.
Во второй главе был проведен анализ внешних источников финансирования ПАО «КАМАЗ».
Группа компаний «КАМАЗ» – крупнейшая автомобильная корпорация Российской Федерации, которая входит в 20-ку ведущих мировых производителей тяжёлых грузовых автомобилей.
На основе проведенного анализа основных финансовых показателей деятельности ПАО «КАМАЗ» за 2014 – 2015 гг., можно сделать вывод, что результативность работы компании по сравнению с 2014 годом уменьшилась, о чем свидетельствует снижение прибыли от продаж, прибыли до налогообложения и чистой прибыли компании.
Организация ПАО «КАМАЗ» в 2014 – 2015 гг. зависима от внешних кредиторов, что доказывает соотношение собственного и заемного капитала. Финансовое состояние компании в 2015 году ухудшилось.
Анализ финансовой устойчивости ПАО «КАМАЗ» показал, что в 2015 году финансовая устойчивость компании снизилась. У компании недостаточно собственных средств для финансирования текущей деятельности. Это свидетельствует о неэффективной работы ПАО «КАМАЗ» и полной зависимости от внешних источников финансирования.
Эффект финансового рычага проявляется, если он положителен. Как мы видим, финансовый рычаг проявляется только в 2014 году, когда значение дифференциала (RA-р) больше нуля. Чем выше положительное значение дифференциала, тем выше эффект финансового рычага. В 2015 году ЭФР отрицательный и ставил -0,45, это говорит о том, что рентабельность активов падает ниже ставки по кредиту, что приводит к ускоренному формированию убытков. Следовательно, у ПАО «КАМАЗ» финансовый риск увеличился в 2015 году.
Рентабельность заемного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, ресурсоотдачи и коэффициента покрытия активами собственных средств.
Вероятность банкротства ПАО «КАМАЗ» выше критической отметки 10, что говорит о том, что ПАО «КАМАЗ» не располагается в зоне неплатежеспособности.
Список используемой литературы
ГоремыкинВ.А.,БогомоловА.Ю.Планированиепредпринимательскойдеятельностипредприятий.-М.:Инфра-М,2012.–134с.
Друкер П. Управление, нацеленное на результаты. - М.: ТШБ, 2013. – 96 с.
Ковалева А.М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учебник - 6-е изд., испр. и доп. - М.: ИНФРА - М, 2011 г. – 522с.
Ковалев В.В. Управление финансовой структурой фирмы— М.: Проспект, 2013 г. – 834с.
Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. 3-е изд. М.: Проспект, 2013. – 1104 c.
КузьмичевА.Д.,ШапкинИ.Н.Отечественноепредпринимательство.Очеркиистории.-М.:Просвещение, 2012.–165с.
Лихачева О.Н., Щуров С.А. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия: Учеб. пособие / Под ред. И.Я. Лукасевича. - М.: Вузовский учебник, 2012 г. – 288с.
Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. - М.: ЮНИТИ, 2013. – 523с.
Основы бизнеса / Под ред. Рубина Ю.Б., Ягодкиной И.А.:Учеб.-практ. пособие. М: ИНФРА-М, 2013. – 839с.
Основы предпринимательского дела / Под ред. Осипова Ю.М.:Просвещение - М., 2011 г. – 476с.
Савицкая Г.В. Экономический анализ: учебник / Г.В. Савицкая. – 14-е изд., перераб. и доп. – М.: ИНФРА-М, 2011. – 649с.
Сироткин С.А., Кельчевская Н.Р. Финансовый менеджмент на предприятии: учебник,-М: Юнити-Дана 2013. – 348с.
Скляренко В.К.Экономика фирмы / Учебник. — М.: ИНФРА-М, 2011. – 431с.
Экономика предприятия. Под ред. Горфинкеля В.Я., Швандара В.А-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013. – 288с.
Лукашов А.В, Венчурное финансирование // "Управление корпоративными финансами", 2011, №2.
Морозов Е.М. Эффективный выбор источников финансирования // Экономика и жизнь. 2011 г., № 3.
Подъяблонская,Л.М. Финансовая устойчивость и оценка несостоятельности предприятий /Л.М. Подъяблонская//Финансы. – 2011. – №12. – С. 18 – 20.
Приложение А
Условия получения инвестиционного кредита
Приложение Б
Таблица 1 – Коэффициенты оценки движения капитала
Таблица 2 – Коэффициенты оборачиваемости
Таблица 3 – Коэффициенты платежеспособности
Приложение В
Организационная структура ПАО «Камаз»
Приложение Г
Основные показатели деятельности ПАО «КАМАЗ» за 2014 – 2015 гг.
Показатели
|
В стоимостных единицах, тыс. руб.
|
Структура, %
|
Изменения
|
2015
|
2014
|
2015
|
2014
|
в тыс. руб.
|
в % к предыдущему году
|
в структуре, %
|
1 Выручка от реализации продукции
|
86659376
|
104388604
|
-650,260
|
1074,567
|
-17729228
|
-16,98
|
-1724,828
|
2 Себестоимость проданных товаров
|
-92430914
|
-106213106
|
693,57
|
-1093,35
|
13782192
|
-12,98
|
1786,92
|
3 Валовая прибыль
|
4015906
|
10474248
|
-30,134
|
107,821
|
-6458342
|
-61,66
|
-137,95
|
4 Прибыль от продаж
|
-4181706
|
2370763
|
31,38
|
24,40
|
-6552469
|
-276,39
|
6,974
|
5 Прибыль до налогообложения
|
-4085047
|
-882482
|
30,65
|
-9,08
|
-3202565
|
362,90
|
39,74
|
7 Текущий налог на прибыль
|
0
|
0
|
0,00
|
0,00
|
0
|
0
|
0,00
|
8 Чистая прибыль
|
-3304489
|
-423550
|
24,80
|
-4,36
|
-2880939
|
680,19
|
29,16
|
Итоговый показатель
|
-13326874
|
9714477
|
100,00
|
100,00
|
-23041351
|
-237,19
|
0,00
|
|