РОЛЬ ГЛОБАЛЬНЫХ, РЕГИОНАЛЬНЫХ И НАЦИОНАЛЬНЫХ ФАКТОРОВ В РАЗВИТИИ МИРОВОГО ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО КРИЗИСА В СТРАНАХ СНГ
Мировой финансовый кризис и каналы его распространения
Мировой финансовый кризис, начавшийся в результате проблем на ипотечном рынке США в 2007 г., впоследствии постепенно получил распространение практически во всем мире. Продажа активов и вывод денежных средств из других стран крупнейшими американскими корпорациями привели сначала к нехватке ликвидности и кредитных ресурсов на финансовых рынках, а затем и к проблемам в реальном секторе экономики. Не исключением в этом процессе стали многие государства СНГ, проводившие в последние годы активную политику интеграции в мировое хозяйство.
Современный финансовый кризис носит системный и глобальный характер, отличается глубиной и масштабом распространения. Однако специфика развития кризиса, его глубина и последствия в той или иной степени различаются по странам и регионам. В отличие от США и других развитых стран, где кризис был обусловлен избытком ликвидности в экономике, развитием новых производных финансовых инструментов, а также недостаточным уровнем оценки рисков регуляторами и рейтинговыми агентствами1, в странах СНГ значительную роль в распространении кризиса сыграла уязвимость собственных экономик. Мировой кризис вскрыл проблемы экономик постсоветского пространства, которые могут оцениваться как национальные факторы в распространении кризисных процессов в этих странах.
Среди главных проблем, которые усилили воздействие глобального финансового кризиса в странах СНГ, следует выделить: недостаточное развитие национальных валютно-финансовых систем, недиверсифицированная товарная структура экспорта преимущественно топливно-сырьевой направленности, зависимость от импортных товаров (технологии, машины, оборудование, продовольствие), политические кризисы и нестабильность в некоторых странах региона.
Ввиду того, что природа кризиса в развитых странах и в странах с формирующимися рынками (в том числе и СНГ) несколько отличается, то и механизмы, запустившие распространение кризисных явлений, также несколько различаются. Если в США «пусковым крючком» развития кризиса стали проблемы на рынке ипотечного кредитования, которые имеют первичный характер по отношению к странам с формирующимися рынками, то в некоторых странах постсоветского пространства кризисный процесс был запущен преимущественно в результате проблем в банковской системе и в сфере кредитования, что носит вторичный характер, обусловленный финансовыми трудностями в США и других развитых странах.
Тем не менее, в отличие от финансового кризиса в России 1998 г., главной причиной которого было внутреннее состояние российской экономики, не вышедшей из трансформационного кризиса2, современный мировой кризис имеет значительные внешние по отношению к экономикам стран СНГ каналы воздействия, а его источник находится за пределами региона. Среди основных глобальных каналов передачи современного финансового кризиса на экономику стран Содружества выделяются международное движение капитала и внешняя торговля.
Влияние глобальных факторов на развитие кризисной ситуации в странах Содружества зависит от степени интеграции их национальных экономик в мировое хозяйство (табл. 1).
Таблица 1 Интеграция экономик стран СНГ в мировое хозяйство, 2007 г.
Страны
|
Экспорт товаров и услуг, % к ВВП
(на основе данных в национальной валюте)
|
Приток средств иностранных инвесторов, % к общему объему инвестиций в основной капитал
|
Накопленный объем ПИИ, % к ВВП
|
Азербайджан
|
69,2
|
40
|
21,1
|
Армения
|
19,2
|
3
|
26,6
|
Белоруссия
|
61,7
|
1
|
9,9
|
Грузия
|
32,9*
|
--
|
46,3*
|
Казахстан
|
50,1
|
18
|
41,4
|
Киргизия
|
44,7
|
3
|
21,5
|
Молдавия
|
45,7**
|
22
|
41,2
|
Россия
|
30,5
|
5***
|
38,0
|
Таджикистан
|
45,9**
|
70
|
---
|
Украина
|
45,3
|
3***.
|
26,6
|
Средний показатель СНГ
|
44,5
|
18,3
|
30,3
|
* Рассчитано по данным за 2006 г.
** Экспорт товаров и услуг (в % к ВВП) подсчитан на основе данных в млн. долл. США.
*** Январь-сентябрь.
Источники: International Financial Statistics, IMF, September 2008; IMF. Data and Statistics // http://www.imf.org/external/pubs/; ЦБ РФ // http://www.cbr.ru/statistics/; Содружество Независимых Государств в 2007 г. Краткий справочник / Статкомитет СНГ – М., 2008 – 452 с.
К странам с относительно более высоким уровнем интеграции в мировую экономику можно отнести Россию, Украину, Казахстан и Азербайджан, где глобальные каналы передачи кризиса играют ключевую роль, а к странам с низким уровнем интеграции в мировое хозяйство – Туркменистан и Узбекистан, где влияние внешних факторов носит ограниченный характер.
Большое значение при рассмотрении путей передачи кризисных явлений на страны постсоветского пространства имеют также региональные факторы, прежде всего, для тех из них, для которых рынок стран СНГ является одним из главных рынков сбыта своей продукции (Белоруссия, Киргизия, Молдавия и др.), а также источником заработка трудовых мигрантов (Таджикистан, Киргизия, Молдавия и др.).
Финансовые аспекты проявления мирового кризиса
На протяжении последних лет, в период 2000-2008 гг., экономика стран СНГ динамично развивалась, демонстрируя устойчивый рост основных макроэкономических показателей. Средние темпы прироста ВВП составляли около 8% в год, причем наиболее динамично развивались экономические системы Азербайджана, Армении, Казахстана и Таджикистана (табл. 2). В среднем по странам Содружества ВВП в 2008 г., несмотря на острое развитие кризиса в четвертом квартале, вырос на 5%3. Положительная динамика экономического развития стран региона во многом была обусловлена благоприятной конъюнктурой на мировых товарно-сырьевых рынках и доступом к внешним источникам финансирования.
Таблица 2 Динамика темпов прироста реального ВВП в странах СНГ, %
Страны
|
2000
|
2001
|
2002
|
2003
|
2004
|
2005
|
2006
|
2007
|
2008
|
В среднем за 2000-2008 гг.
|
Азербайджан
|
11,1
|
9,9
|
10,6
|
11,2
|
10,2
|
26,4
|
34,5
|
25,0
|
10,8
|
16,6
|
Армения
|
5,9
|
9,6
|
13,2
|
14,0
|
10,5
|
13,9
|
13,2
|
13,8
|
6,8
|
11,2
|
Белоруссия
|
5,8
|
4,7
|
5,0
|
7,0
|
11,4
|
9,4
|
10,0
|
8,6
|
10,0
|
8,0
|
Грузия
|
1,8
|
4,8
|
5,5
|
11,1
|
5,9
|
9,6
|
9,4
|
12,3
|
2,1
|
6,9
|
Казахстан
|
9,8
|
13,5
|
9,8
|
9,3
|
9,6
|
9,7
|
10,7
|
8,9
|
2,4*
|
9,3
|
Киргизия
|
5,4
|
5,3
|
0,0
|
7,0
|
7,0
|
-0,2
|
3,1
|
8,5
|
7,6
|
4,9
|
Молдавия
|
2,1
|
6,1
|
7,8
|
6,6
|
7,4
|
7,5
|
4,8
|
3,0
|
7,2
|
5,8
|
Россия
|
10,0
|
5,1
|
4,7
|
7,3
|
7,2
|
6,4
|
7,7
|
8,1
|
5,6
|
6,9
|
Таджикистан
|
8,3
|
9,6
|
10,8
|
11,0
|
10,3
|
6,7
|
7,0
|
7,8
|
7,9
|
8,8
|
Узбекистан
|
3,8
|
4,2
|
4,0
|
4,4
|
7,7
|
7,0
|
7,3
|
9,5
|
9,0
|
6,3
|
Украина
|
5,9
|
9,2
|
5,2
|
9,6
|
12,1
|
2,7
|
7,3
|
7,9
|
2,1
|
6,9
|
* Индекс выпуска продукции по базовым видам экономической деятельности, исчисляемый на основе данных об изменении физического объема производства продукции сельского хозяйства, добычи полезных ископаемых, обрабатывающих производств, производства и распределения электроэнергии, газа и воды, строительства, транспорта и связи, розничной и оптовой торговли.
Источник: Межгосударственный статистический комитет СНГ // http://www.cisstat.com/rus/
Высокие мировые цены на продовольствие и топливо способствовали увеличению торгового баланса в странах чистых экспортеров, в то время как в странах чистых импортеров наблюдалось явное ослабление состояния баланса. Азербайджан, Казахстан, Россия, Туркменистан и Узбекистан получили наибольшую прибыль от выгодных условий торговли преимущественно топливно-энергетическими ресурсами, тогда как условия торговли в Армении, Грузии, Молдавии, Таджикистане и других странах ухудшались (табл. 3). Для покрытия возникающего дефицита эти страны были вынуждены обращаться к внешним источникам финансирования.
Таблица 3 Динамика счета текущих операций платежного баланса в странах СНГ,
% от ВВП *
Страны
|
2001
|
2002
|
2003
|
2004
|
2005
|
2006
|
2007
|
2008
|
2009
|
2010
|
Азербайджан
|
-0,9
|
-12,3
|
-27,8
|
-29,8
|
1,3
|
17,6
|
28,8
|
35,5
|
10,8
|
18,4
|
Армения
|
-9,5
|
-6,2
|
-6,8
|
-0,5
|
-1,0
|
-1,8
|
-6,4
|
-12,6
|
-11,5
|
-11,0
|
Белоруссия
|
-3,3
|
-2,2
|
-2,4
|
-5,3
|
1,4
|
-3,9
|
-6,8
|
-8,4
|
-8,1
|
-5,6
|
Грузия
|
-6,4
|
-6,1
|
-9,4
|
-6,7
|
-10,9
|
-15,1
|
-19,6
|
-22,6
|
-16,4
|
-16,7
|
Казахстан
|
-5,4
|
-4,2
|
-0,9
|
0,8
|
-1,8
|
-2,5
|
-7,8
|
5,3
|
-6,4
|
1,1
|
Киргизия
|
-1,5
|
-4,0
|
1,7
|
4,9
|
2,8
|
-3,1
|
-0,2
|
-6,5
|
-6,3
|
-8,4
|
Молдавия
|
-1,8
|
-1,2
|
-6,6
|
-2,3
|
-10,3
|
-11,8
|
-17,0
|
-19,4
|
-19,4
|
-16,6
|
Россия
|
11,1
|
8,4
|
8,2
|
10,1
|
11,0
|
9,5
|
5,9
|
6,1
|
0,5
|
1,4
|
Таджикистан
|
-4,9
|
-3,5
|
-1,3
|
-3,9
|
-2,7
|
-2,8
|
-11,2
|
-8,8
|
-9,7
|
-8,3
|
Туркменистан
|
1,7
|
6,7
|
2,7
|
0,6
|
5,1
|
15,7
|
15,4
|
19,6
|
15,7
|
9,2
|
Узбекистан
|
-1,0
|
1,2
|
5,8
|
7,2
|
7,7
|
9,1
|
7,3
|
13,6
|
7,7
|
6,8
|
Украина
|
3,7
|
7,5
|
5,8
|
10,6
|
2,9
|
-1,5
|
-3,7
|
-7,2
|
0,6
|
1,4
|
СНГ
|
8,0
|
6,5
|
6,2
|
8,2
|
8,7
|
7,4
|
4,2
|
5,0
|
0,0
|
1,5
|
* Данные за 2009 и 2010 гг. представляют собой прогнозные оценки МВФ.
Источник: World economic outlook. April 2009. Crisis and Recovery: a survey by the staff of the International Monetary Fund. — Washington, DC: International Monetary Fund, 2009, p. 209.
В страны СНГ кризис пришел с некоторым опозданием по сравнению с западными странами. Его разрушительное влияние страны региона явственно ощутили только осенью 2008 г. Лишь Казахстан с его ориентированной на долговое финансирование из-за рубежа банковской системой довольно сильно пострадал уже в 2007 г.
По прогнозам МВФ, среди всех регионов мировой экономики страны СНГ испытают наибольшее падение, которое составит в 2009 г. -5,1%4, что обусловлено значительным негативным воздействием глобальных факторов: ограничение доступа к внешним источникам финансирования и отток капитала за рубеж; падение спроса со стороны развитых стран и связанное с этим падение цен на экспортные товары, особенно на энергетические ресурсы.
Экономические проблемы в США и других развитых странах отрицательно повлияли, прежде всего, на фондовые рынки. В сентябре 2008 года падение фондовых индексов в большинстве стран было обусловлено тем, что иностранные инвесторы стали активно избавляться от акций, в том числе и в странах СНГ. Негативное влияние этого фактора в значительной степени проявилось в России, Казахстане и Украине, где развитие фондовых рынков находится на относительно высоком уровне по сравнению с другими странами региона (табл. 4).
Таблица 4 Падение фондовых рынков стран СНГ в 2008 г.
Страны
|
Индексы – индикаторы фондовых рынков*
|
Максимальное значение,
в пунктах
|
Дата максимального значения
|
Минимальное значение,
в пунктах
|
Дата минимального значения
|
Падение, %
|
Россия
|
РТС
|
2487,92
|
19.05.2008
|
549,43
|
24.10.2008
|
77,9
|
ММВБ
|
1956,14
|
19.05.2008
|
513,62
|
24.10.2008
|
73,7
|
Казахстан
|
KASE
|
2858,11
|
21.02.2008
|
797,52
|
28.10.2008
|
72,1
|
Украина
|
ПФТС
|
1208,61
|
15.01.2008
|
222,26
|
27.10.2008
|
81,6
|
* По значениям закрытия.
Источники: рассчитано на основе Биржа РТС // http://www.rts.ru/; Казахстанская фондовая биржа // http://www.kase.kz/ru/; Фондовая биржа ММВБ // http://www.micex.ru/; Investfunds. Группа Cbonds // http://stocks.investfunds.com.ua/
В результате активной распродажи акций крупнейших компаний СНГ, капитализация фондовых рынков этих стран к концу октября 2008 г. упала в 3-5 раз. Это, в свою очередь, негативно повлияло на получение кредитных ресурсов и обслуживание корпоративного долга странами Содружества, так как их отечественные компании кредитовались за рубежом под залог своих активов. Банковская система России, Украины, Казахстана и других стран региона столкнулась с серьезными трудностями, связанными с дефицитом ликвидности, увеличением просроченной задолженности по ссудам банков, изъятием вкладчиками средств с банковских счетов, снижением роста долгосрочного кредитования и сокращением объемов потребительского кредитования5. В результате развития кризисной ситуации зарубежные инвесторы стали требовать от заемщиков либо увеличить залог (margin calls), либо вернуть выданные кредиты вследствие неблагоприятных ценовых изменений на фондовых рынках. В целях предотвращения разрушения банковской системы правительства этих стран были вынуждены оказывать финансовую поддержку банкам.
Высокая зависимость стран СНГ от иностранных займов вызвана слабым развитием финансовой системы региона и, прежде всего, института коллективных инвесторов (инвестиционные фонды, пенсионные и страховые компании), капитализация и возможности которых крайне ограничены и не сопоставимы с развитыми рыночными экономиками. По уровню развития финансовых рынков страны СНГ находятся в среднем на 102 месте из 134 стран мира6, поэтому национальные компании были вынуждены обращаться к внешним источникам финансирования.
Зависимость банковской системы и компаний ряда стран Содружества от иностранных займов была вызвана также более дорогими кредитам внутри региона из-за относительно высокой инфляции. Ставка рефинансирования на начало 2008 г. колебалась от 9% в Киргизии до 15-16% в Таджикистане и Молдавии, в то время как аналогичный показатель в США и странах ЕС составлял 4,25% и 4% соответственно, что в 3 раза ниже средней ставки по СНГ (табл. 5). Общая сумма корпоративного долга в России составила 450 млрд. долл., из них 160 млрд. долл. предстоит выплатить уже до конца 2009 г.7, а совокупный корпоративный долг Украины достигает 83,9 млрд. долл.8 В результате темпы роста инвестиций в основной капитал в большинстве стран Содружества снизились вследствие недостатка собственных денежных средств предприятий и удорожания кредитных ресурсов.
Таблица 5 Динамика ставки рефинансирования в странах СНГ в 2008 г.
Страны
|
Ставка рефинансирования, %
|
Изменение, %
|
На начало года
|
На конец года
|
Азербайджан
|
13,0
|
8,0
|
-38,5
|
Белоруссия
|
10,0
|
12,0
|
20,0
|
Грузия
|
10,0
|
8,0
|
-20,0
|
Казахстан
|
11,0
|
10,5
|
-4,5
|
Киргизия*
|
9,03
|
15,22
|
68,5
|
Молдова**
|
16,0
|
14,0
|
-12,5
|
Россия
|
10,0
|
13,0
|
30,0
|
Таджикистан
|
15,0
|
13,5
|
-10,0
|
Узбекистан
|
14,0
|
14,0
|
--
|
Украина*
|
10,0
|
12,0
|
20,0
|
* Учетная ставка.
** Базисная процентная ставка НБМ.
Источник: рассчитано на основе статистических данных Центральных (Национальных) Банков стран СНГ.
С целью предотвращения оттока капитала и привлечения иностранных инвесторов монетарные власти стран СНГ к концу 2008 г. повысили ставку рефинансирования. Увеличение ставок отмечается в Киргизии, России, Украине – в странах, которые столкнулись со значительным вывозом капитала. В других странах, наоборот, наблюдается понижение ставок рефинансирования (Азербайджан, Грузия, Молдова).
Обвал фондового рынка в странах СНГ привел к дефициту долларов на валютном рынке. В условиях повышенного давления на национальные валюты при высоком спросе на доллары центральные банки стран СНГ проводили валютные интервенции, направленные на поддержание курсов валют. В результате в странах Содружества происходило сокращение золотовалютных резервов (табл. 6). Наиболее существенно (на конец января – начало февраля 2009 г.) они сократились в Белоруссии (на 37%), России (на 35%), Украине (на 27%) и Киргизии (на 17%).
Таблица 6 Международные резервы стран СНГ
Страны
|
Международные резервы, млн. долл. США
|
Сокращение, %
|
Конец июля – начало августа 2008 г.
|
Конец января – начало февраля 2009 г.
|
Армения
|
1603,35
|
1259,53
|
21,4
|
Белоруссия
|
4624,2
|
2928,7
|
36,7
|
Грузия
|
1464,7
|
1335,8
|
8,8
|
Казахстан
|
21033
|
18266
|
13,2
|
Киргизия
|
1302,23
|
1086,53
|
16,6
|
Молдавия
|
1707,3
|
1477,4
|
13,5
|
Россия
|
596566
|
386894
|
35,1
|
Украина
|
37914
|
27750
|
26,8
|
Источники: рассчитано на основе статистических данных Центральных (Национальных) Банков стран СНГ; РБК-Украина // http://www.rbc.ua/rus/newsline/; International Financial Statistics, IMF, September 2008.
Падение на мировых валютно-финансовых рынках, дефицит ликвидности за рубежом, сокращение золотовалютных резервов стран Содружества стимулировало отток капитала из региона. Кроме этого, бегство капитала из стран СНГ было обусловлено увеличением рисков, связанных с понижением мировых цен на нефть и металлы, а также возрастанием политических рисков в этом регионе (вооруженный конфликт между Россией и Грузией, проблемы в газовой сфере между Россией и Украиной). Масштабный отток капитала из стран СНГ объясняется еще и тем, что на рынках этих стран высока доля спекулятивного капитала, который вкладывался в краткосрочные и портфельные активы, а увеличение рисков для инвесторов спровоцировало его вывод из региона.
По данным ЦБ РФ, чистый отток частного капитала из России в 2008 г. составил 130 млрд. долл., причем банковский сектор страны вывел за рубеж 57,5 млрд. долл., а на прочие сектора экономики пришлось 72,5 млрд. долл. Отмечается также отток капитала из Украины, Казахстана, Азербайджана и других стран. По данным Национального банка Казахстана, чистый отток капитала из страны в январе - сентябре 2008 г. составил 4,8 млрд. долл.
Кризисную ситуацию в странах СНГ существенно обостряет достаточно однородная, недиверсифицированная структура экспорта преимущественно топливно-сырьевой направленности. Доля такой группы товаров как «минеральное топливо, смазочные масла и аналогичные материалы» в структуре экспорта составляет от 63 до 85% (Азербайджан, Казахстан и Россия)9. Негативное влияние на главные отрасли экономики стран Содружества оказало снижение мировых цен на нефть, газ, металлы, зерно, а также сокращение внешнего спроса на ряд экспортируемых странами региона товаров. В результате в конце 2008 г. отмечалось значительное сокращение валютной выручки в странах Содружества, которое составило в среднем 42% (табл. 7).
Таблица 7 Сокращение объемов поступления иностранной валюты от экспорта
в странах СНГ (на основе данных в млн. долл. США)
Страны
|
Сокращение поступления иностранной валюты
(в декабре к августу 2008 г.), %
|
Азербайджан
|
- 74,1
|
Армения
|
- 10,5
|
Белоруссия
|
- 48,1
|
Грузия
|
- 83,5
|
Казахстан
|
- 44,1
|
Киргизия
|
- 22,2
|
Молдавия
|
- 22,2
|
Россия
|
- 36,7
|
Таджикистан
|
- 33,2
|
Украина
|
- 41,1
|
Средний показатель СНГ
|
- 41,6
|
|
