Экономико-правовые факторы и ограничения в становлении моделей корпоративного управления Авторы: Радыгин А. Д. руководитель исследования Гонтмахер А. Е. Межераупс И. В. Турунцева М. Ю. Москва – Май 2004

Содержание 3

Введение 6

1. Российская модель корпоративного управления: от рецепции к точной настройке (несколько институциональных уроков) 9

1.1. Проблемы неэффективного функционирования «переходной системы» имущественных отношений 9

1.2. Корпоративное управление как институциональное соглашение: несколько уроков из опыта России 13

2. Общее и особенное в моделях корпоративного управления в странах с переходной экономикой (на примере стран Центральной и Восточной Европы) 39

2.1. Собственность и управление 39

2.2. Структура акционерной собственности 46

2.3. Концентрация акционерной собственности, трансформация в партнерства и де-листинг 57

2.4. Отделение управления от источников финансирования 64

2.5. Развитость внешних механизмов корпоративного управления 71

2.5.1. Защита основных прав акционеров 71

2.5.2. Рынок корпоративного контроля 85

2.5.3. Прозрачность и раскрытие информации 92

2.5.4. Рынок корпоративных ценных бумаг 104

2.5.5. Банкротства 117

2.6. Внутренние механизмы корпоративного управления (Значимость совета директоров в корпоративной системе) 125

2.7. Некоторые выводы 131

3. Некоторые проблемы регулирования в корпоративном секторе: опыт России 2002-2003 гг. 142

3.1. Практика внедрения Кодекса корпоративного поведения и оценка его эффективности (восприимчивость компаний). 142

3.2. Прозрачность и раскрытие информации: некоторые новации и их эффективность 153

3.3. Новые правила деятельности организаторов торговли на рынке ценных бумаг. 170

3.4. Ставка на советы директоров (независимых директоров) и их реальные правовые возможности 181

3.5. Дискуссия о финансовых консультантах 190

3.6. Дискуссия о мегарегуляторе 197

3.7. Подходы к обеспечению прозрачности структуры собственности (проблема бенефициарных собственников) 200

3.8. Некоторые выводы 203

Раздел 4. Анализ изменений структуры собственности и корпоративного управления российских предприятий в 1999-2002 гг. 215

Общие характеристики выборки 216

Основные гипотезы, проверяемы в ходе исследования 222

Методика статистического анализа 223

Описание полученных результатов 226

Изменение структуры собственности российских предприятий в период с 1999 г. по 2002 г. 227

Изменение некоторых характеристик корпоративного управления российских предприятий с 1999 г. по 2002 г. 229

Изменение уровня корпоративного конфликта на российских предприятиях в 1999-2002 гг. 231

Основные выводы, сделанные в ходе эмпирического исследования 232

Заключение 235

Библиография 257

Приложения 263

Приложение 1. Развитость законодательства и правоприменительной практики в странах с переходной экономикой 263

Приложение 2. Некоторые характеристики фондовых рынков стран с переходной экономикой 270

Приложение 3. Правовые рекомендации в области совершенствования корпоративного управления 272

Приложение 4. Основные статистичесие характеристики показателей структуры собственности и корпоративного управления российский предприятий (1999-2002 гг.) 283