Скачать 2.5 Mb.
|
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ (ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ) ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ ВОЛГОГРАДСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ КАМЫШИНСКИЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ (ФИЛИАЛ) ВОЛГОГРАДСКОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО ТЕХНИЧЕСКОГО УНИВЕРСИТЕТА Б. А. Карташов, Е. В. Матвеева, Т. А. Смелова, А. Е. Гаврилов РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ (ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ) Учебное пособие РПК «Политехник» Волгоград 2006 ББК 65.264 я 73 Р 95 Авторы: Б. А. Карташов (главы 5, 6); Е. В. Матвеева (главы 1, 2); Т. А, Смелова (глава 3); А. Е. Гаврилов (введение, глава 4). Рецензенты: д. э. н., профессор Саратовского государственного социально-экономического университета Т. М. Садыкова; руководитель представительства Саратовской государственной академии права С. В. Угроватов РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ (ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ): Учеб. пособие / Карташов Б. А., Матвеева Е. В., Смелова Т. А., Гаври-лов А. Е. / ВолгГТУ, Волгоград, 2006. – 180 с. ISBN 5-230-04856-5 Рассматриваются фундаментальные понятия рынка ценных бумаг. Содержатся тесты и контрольные вопросы. Предназначено для студентов направлений 521600 (080100.62) «Экономика», 521500 (080500.62) «Менеджмент», специальностей 060500 (080109.65) «Бухгалтерский учет, анализ и аудит», 061100 (080507.65) «Менеджмент организации», 0602 (080501) «Менеджмент (по отраслям)». Ил. 10. Табл. 5. Библиогр.: 61 назв. Печатается по решению редакционно-издательского совета Волгоградского государственного технического университета
Борис Алексеевич Карташов Екатерина Викторовна Матвеева Татьяна Алексеевна Смелова Андрей Евгеньевич Гаврилов РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ (ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ) Учебное пособие Под редакцией авторов Темплан 2006 г., поз. № 35. Лицензия ИД № 04790 от 18 мая 2001 г. Подписано в печать 14. 12. 2006 г. Формат 60×84 1/16. Бумага листовая. Печать ризографическая. Усл. печ. л. 11,25. Усл. авт. л. 11,06. Тираж 100 экз. Заказ № Волгоградский государственный технический университет 400131 Волгоград, просп. им. В. И. Ленина, 28. РПК «Политехник» Волгоградского государственного технического университета 400131 Волгоград, ул. Советская, 35. Введение В учебном пособии раскрыты основные понятия, связанные с рынком ценных бумаг, дана их классификация, рассмотрен механизм функционирования с учетом существующей законодательной базы. Подробно изложены методы фундаментального и технического анализа ценных бумаг и исчисления доходности по ним. Особое значение уделено содержанию и организации брокерско-дилерской, расчетно-клиринговой, депозитарной деятельности по управлению ценными бумагами. Раскрыты также проблемы и методы управления инвестиционным портфелем. Учебное пособие посвящено анализу основных тенденций развития рынка ценных бумаг России. Рассматривается широкий круг вопросов, связанных с выпуском и обращением различных видов ценных бумаг, а также с системой их государственного регулирования. В частности рассмотрена инфраструктура рынка ценных бумаг. Пособие предназначено для студентов, аспирантов и преподавателей экономических вузов, а также практических работников, занятых в сфере кредита, финансов и ценных бумаг. 1. Фундаментальные понятия рынка ценных бумаг 1.1. История развития рынка ценных бумаг Рынок ценных бумаг в России – это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со все более разнообразными финансовыми инструментами и диверсифицированной регулятивной и информационной структурой. Рассматривая развитие рынка ценных бумаг в историческом аспекте можно выделить: дореволюционный (до 1917 г.), советский период (с нэпа и последующие годы) и современный этап, начавшийся с приватизации государственной собственности. Все они имеют свою специфику, связанную с условиями формирования. Исторической точкой отсчета возникновения Российского фондового рынка можно считать 1769 г., когда в Амстердаме был размещен первый выпуск Российского государственного займа. Собственно на российском рынке государственные долговые бумаги появились лишь в 1809 г. В 30-х годах на фондовом рынке появляются в обращении акции и облигации частных компаний, выпуск и обращение которых регулировалось принятым в 1836г. Законом о промышленных обществах. Реформы третей четверти прошлого века создали предпосылки для появления на фондовом рынке долговых обязательств местных органов власти, что было вызвано нехваткой средств для развития местной культурно-хозяйственной жизни. Международный политический кризис 1914 г., приведший к началу первой мировой войны, вызвал панику на европейских биржах и в течение нескольких дней после объявления войны, прекратили операции с ценными бумагами российские биржи. Но в конце 1916 г. началось некоторое оживление на фондовом рынке и в январе 1917 г. была открыта Петербургская фондовая биржа. Однако после революции рынок ценных бумаг фактически перестал существовать. Декретом советского правительства 23 декабря 1917 г. были запрещены все операции с ценными бумагами и в начале 1918 г. были аннулированы государственные займы. В период нэпа товарные и фондовые отделы при биржах существовали с 1921 по 1930 г. Организация фондовых бирж в СССР была предусмотрена постановлением ВЦИК и СНК о валютных операциях. С переходом к рыночной экономике российское государство стало более активно использовать рынок ценных бумаг. Фактически на период 1992 – 1995 гг. государство почти совсем отказалось от практики размещения займов среди населения. Лишь с конца 1995 г. в обращение поступили первые выпуски сберегательного займа для продажи населению. Особенностью российского рынка государственных облигаций является их высокая доходность, позволившая привлечь средства инвесторов с других рынков капиталов. Ядром этого рынка стала Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), располагающая торговой, расчетной и депозитарной системами. Следует заметить, что российские государственные ценные бумаги обращаются и на зарубежных рынках. Так с конца 80-х годов на международном рынке обращаются несколько облигационных займов, выпущенных в разных европейских валютах. В отличие от рынка государственных ценных бумаг, который существовал в России на протяжении всего периода ее социалистического развития, рынок негосударственных, или корпоративных ценных бумаг возродился с начала 90-х годов, прежде всего в связи с началом процесса приватизации государственной собственности в 1992г., а раньше – с образованием акционерных коммерческих банков и бирж. Условно современную историю российского рынка корпоративных ценных бумаг можно разделить на три этапа: 1) 1990-1992 гг. - создание предпосылок для развития фондового рынка: образование фондовых бирж и рынка акций коммерческих банков, товарных и фондовых бирж. Здесь началось формирование законодательной базы российского рынка ценных бумаг. Однако первоначальному этапу создания рынка фондовых ценностей должна была предшествовать более широкая приватизация государственной собственности, что позволило бы создать акционерные общества и таким образом наполнить рынок ценных бумаг акциями и облигациями предприятий. По существу же это накопление осуществлялось в основном за счет акций коммерческих банков и так называемых финансовых инструментов. Торговля ценными бумагами в 1991-1992 гг. не стала основным видом деятельности фондовых бирж Российской Федерации, поскольку ведущее положение на них заняли не акции и облигации предприятий, а финансовые инструменты за счет расширения их номенклатуры. В результате увеличения процентной ставки Центрального Банка на 50%, а затем до 80% повысились процентные ставки коммерческих банков и соответственно за кредитные ресурсы на биржах, но т.к. они носили краткосрочный характер, то заемщики не могли использовать эти средства для долгосрочных инвестиций. Это характерно для всех фондовых бирж Российской Федерации. В основе этих искажений несколько причин: а) на начальной стадии формирования рынка ценные бумаги и сами акционерные общества не отвечали принятым международным стандартам. К концу 1992 г. было зарегистрировано 10 процентов акционерных компаний, а остальные находились на нелегальном положении; б) 90 процентов акций были выпущены с нарушением закона; в) в ряде случаев происходило принудительное акционирование, под которое попали и убыточные предприятия. В результате всех этих факторов доверие инвесторов к выпущенным акциям снизилось, что сказалось на объеме сделок. Кроме того, использование Московской центральной фондовой биржей (МЦФБ) и другими метода листинга вызвало отток акций с рынка. Так на МЦФБ оборот акций в 1991 г. с 400 млн. руб. снизился до 18 млн. руб. в 1992 г. Но с другой стороны это произвело очистительный эффект. Основной поток выпуска акций обеспечивали коммерческие банки, т.к. они раньше других юридических лиц начали осуществлять акционирование. За ними следовали страховые, инвестиционные и торговые компании, а последнее место занимали акционерные производственно-промышленные компании. Положительной стороной становления российского рынка ценных бумаг являются рост профессиональных кадров фондовых бирж и брокерских компаний, улучшение технической оснащенности. Также установление контактов и кооперативных связей российских бирж с крупнейшими фондовыми биржами США, Западной Европы и Азиатско-Тихоокеанского региона. Эти связи использовались для изучения опыта функционирования фондовых бирж этих стран. Сами биржи создали консультативно-координационный орган – Федерацию фондовых бирж, которая объединяет фондовые биржи и фондовые отделы всех регионов Российской Федерации. Но на данном этапе рынок ценных бумаг не превратился в важный инструмент по мобилизации капиталов, необходимый для реорганизации экономики в целом и финансирования предприятий. 2) 1992–1993 гг. - фондовый рынок существует в форме рынка приватизационных чеков. Но эти ценные бумаги не отражали полной стоимости национального имущества, т.к. их выпуск был осуществлен после либерализации цен (1 октября 1992 г.), которая была осуществлена 2 января 1992 г. Это и заставило население не вкладывать чеки в акции, а реализовать их на рынке ниже номинальной цены. Это начало, расцвет и закрытие рынка приватизационных чеков, т.к. произошло обесценение ваучеров вследствие ряда причин: масштабные аукционы по их продаже на фондовых и товарных биржах, неконтролируемый рост цен (в начале 1993 г. переход инфляции в гиперинфляцию), недоработка со стороны Правительства РФ конечного этапа операций с ваучерами и отсутствие подготовительно-разъяснительной работы. 3) 1993 г. – по настоящее время – начало обращения акций российских акционерных обществ; зарождение общепринятого рынка корпоративных ценных бумаг. Для этого этапа характерно появление и бурное развитие инвестиционных фондов, финансово-промышленных компаний и частных пенсионных фондов. 1993 г. характеризовался борьбой за деньги населения, но особо отличились инвестиционные фонды, финансовые компании и коммерческие банки, а в 1994 г. к ним присоединились частные пенсионные фонды. Деятельность фондов позволила скоординировать проведение приватизации около 75 тыс. предприятий. Происходит дальнейшее развитие законодательной базы рынка, так итогом неурядиц, мошенничества, обмана явилось заявление весной 1993 г. Министерства финансов об осторожности вложений средств населением. Характерно также прекращение и преобразование деятельности чековых инвестиционных фондов; образование крупного вексельного рынка в стране; создание организаций инфраструктуры фондового рынка; создание рынка первых фьючерсных контрактов; увеличение числа участников фондового рынка. Круг профессионалов начал формироваться в конце 1993 – начале 1994 года, который склоняется под воздействием мощного притока портфельных инвестиций, который начался с 1994г. В 1994 г. произошло массовое банкротство мелких инвестиционных фондов, в связи с чем эксперты предполагают, что это ускорит создание финансово-промышленных групп на базе слияния различных финансовых и промышленных компаний, что означает создание олигополии на рынках. К настоящему времени можно считать, что рынок ценных бумаг в России сформировался и продолжает развиваться. Если в 1991-1992 гг. рынок был представлен фондовыми биржами, то к концу 1994 г. сложился первичный рынок, особенность которого состояла в реализации через метросеть, почту и фондовые магазины выпускаемых ценных бумаг. Отличительной чертой развивающегося рынка ценных бумаг стало появление новой ценной бумаги – золотого сертификата, содержащего 10 кг золота с пробой 0,9999. Золотой сертификат начало выпускать в 1993 г. Министерство финансов из расчета 40% годовых в валюте. Однако его движение и развитие не были активными из-за высокой номинальной стоимости. С начала октября по конец 1993 г. было продано лишь 10% эмиссии. Основными покупателями стали банки “Менатеп”, “Российский кредит”, “Промстройбанк”, а также Автоваз. Главная цель этого сертификата – получение постоянного дохода государством и покрытие дефицита бюджета, возрастание которого объяснялось либерализацией цен и шоковой терапией. В последние годы рыночное реформирование российской экономики позволило достичь ряда серьезных успехов. Кардинально снижен уровень инфляции, существенно меньшими стали инфляционные ожидания населения, стабилизировался курс национальной валюты, достигнуты первые успехи в деле перепрофилирования неэффективных производств, заработала процедура банкротства. На российском рынке ценных бумаг произошел ряд позитивных изменений:
Важнейшим качественным отличием современного этапа развития РЦБ является также растущее международное признание российского РЦБ, доступ российских эмитентов различного типа к мировым финансовым рынкам. Среди наиболее важных событий в этой области следует отметить вступление России в Международную организацию комиссий по ценным бумагам (IOSCO), получение одновременно кредитного рейтинга Мооdy's, Standard&Роог's и IВСА, успешные выпуски еврооблигаций, публикация индекса IFC Global Russia, выпуски ADR/GDR рядом компаний, признание американской SЕС российских банков надежным иностранным депозитарием и др. При этом у российского рынка ценных бумаг существует значительный потенциал дальнейшего развития. Ключевой задачей, которую должен выполнять рынок ценных бумаг в России, является прежде всего обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, максимально возможного притока национальных и зарубежных инвестиций на российские предприятия, формирование необходимых условий для стимулирования накопления и трансформации сбережений в инвестиции. В силу важности для развития и стабилизации экономики рынок ценных бумаг на сегодняшний день рассматривается как область интенсивного регулирования, то есть расширяется сфера присутствия и степень прямого вмешательства государственных органов в этот сектор экономики. Регулирование дает следующие результаты:
Этот принцип справедлив и по отношению к политике в области квалификационных требований, целью которой является контроль лиц, работающих на рынке ценных бумаг, их приверженности законодательству, нормам деловой и профессиональной этики. До настоящего времени наиболее доходными на российском рынке считались операции с ГКО, риск по операциям с государственными ценными бумагами ограничен и вероятность серьезных осложнений финансового состояния банков. связанного с этим видом операций сведена к минимуму. В 1995-1996 гг. на рынке ценных бумаг преобладают государственные ценные бумаги. В перспективе их значение должно возрасти наряду с повышением роли корпоративных ценных бумаг. С 1994г. российский рынок ценных бумаг начал быстро развиваться. Не считая эмитентов с середины 1994г. на рынке ценных бумаг действовало более 300 инвестиционных компаний, а его объем достиг несколько триллионов рублей. Государственные ценные бумаги обеспечили в 1995г. покрытие более 50% дефицита федерального бюджета. Объем операций с ГКО и ОФЗ в конце 1995г. составил 75 трлн. руб., из которых 30 трлн. руб. были привлечены за год в федеральный бюджет. Ежедневный оборот вторичного рынка государственных ценных бумаг достигал в декабре 1995г. – 1,5 – 2 трлн. руб. И в 1995г. была разработана новая система быстрых межрегиональных расчетов по сделкам с ценными бумагами. Развитие первичного рынка будет возможным при осуществлении следующих условий:
1.2. Понятие рынка ценных бумаг Финансовый рынок – сфера проявления экономических отношений между продавцами и покупателями финансовых ресурсов и инвестиционных ценностей – инструментов образования финансовых ресурсов. В представлении западных экономистов финансовый рынок – это сфера обращения финансовых активов – специальных соглашений, контрактов, определявших взаимные обязательства сторон, участвующих в контракте. Эти обязательства, называемые также ценными бумагами, фиксируются на специальных бланках либо с использованием безбумажных (электронных) носителей. Основное назначение финансового рынка – эффективное распределение накоплений и денежных средств между участниками экономических отношений: государством, предприятиями и организациями, индивидуальными предпринимателями и населением. Современные финансовое рынки представляют собой развитый механизм торговли финансовыми активами (акциями, облигациями и т.д.), обязательными атрибутами которого являются четкие правила торговли, наличие профессиональных участников рынка и развитой рыночной инфраструктуры, обеспечивающей минимальные издержки и максимальную надежность совершения сделок. Одним из основных предметов делового оборота на финансовых рынках являются ценные бумаги. В современной экономике термин «ценная бумага» в равной степени относится к любой легальной форме закрепления имущественных прав, как в виде бумажного документа, так и в электронной форме, в том числе в виде записи в реестре собственников или на счете депо в специализированной финансовой организации – депозитарии. Это свойство ценных бумаг достаточно точно отражается английским термином security – в том смысле, что имущественные права, связанные с владением ценной бумагой, легально закреплены (secured). Согласно законодательству Российской Федерации, под ценной бумагой понимается «документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении» (ст. 142 ГК РФ). Передача права собственности осуществляется согласно п. 1 – 3 ст. 146:
Процедура передачи права собственности на ценные бумаги предполагает (п.1, ст. 142), что «с передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности». Однако не все финансовые инвестиции могут быть представлены в виде ценных бумаг, являющихся предметом свободной купли-продажи. Как правило, различают кредитный рынок и собственно рынок ценных бумаг. Кредитный рынок – специфическая сфера экономических отношений, где осуществляется движение денежного ссудного капитала между заемщиками и кредиторами на условиях возвратности, платности и срочности. Кредитный договор представляет собой соглашение об обмене сегодняшней стоимости на будущую, но в отличие от сделок с денными бумагами, обязательства заимодавца перед кредитором не являются предметом свободной купли-продажи. Дополнительную сложность для четкого определения структуры финансовых рынков вносит различие в сроках выполнения финансовых обязательств. Краткосрочные обязательства, cроком от нескольких дней до нескольких месяцев, обладают высокой ликвидностью и близки по своим свойствам к деньгам. По этой причине рынок краткосрочных финансовых инструментов (кредитных соглашений и ценных бумаг) объединяют понятием денежный рынок, который также включает обращающиеся наличные деньги и краткосрочные платежные средства: векселя, чеки, аккредитивы, денежные требования, денежные поручения, денежные требования-поручения. В отличие от денежного рынка, рынок капиталов охватывает имущественные права, реализация которых осуществляется на протяжении длительного промежутка времени, превышающим один год. Упрошенное представление структуры финансовых рынков приведено на рис.1. Приведенная классификация важна именно с практической точки зрения, поскольку в экономической теории к категории “ценная бумага” относят все виды финансовых инструментов, как те, которые могут переходить от одного собственника к другому (transferable securities), ак и не подлежащие свободной купле-продаже (non-transferable securities). Рис. 1. Структура финансовых рынков В развитых рыночных экономиках структура финансовых рынков очень сложна и включает большое число разновидностей ценных бумаг. Мы будем придерживаться следующей классификации: финансовый рынок складывается из трех относительно самостоятельных сегментов: обращающихся наличных денег и краткосрочных платежных средств (векселей, чеков и т.д.); ссудного капитала в виде краткосрочных и долгосрочных кредитов, предоставляемых заемщикам финансово-кредитными учреждениями; ценных бумаг различного типа и назначения. В известной работе У. Шарпа рынки краткосрочного и долгосрочного ссудного капитала объединены общим понятием фондовый рынок, при этом денежные рынки (money markets) обычно включают финансовые активы со сроком обращения до одного года, а рынки капитала (capital markets) – прочие активы со сроком обращения более одного года. Например, казначейские векселя обращаются на фондовых рынках краткосрочного капитала, а казначейские облигации (боны) на фондовых рынках долгосрочного капитала. Рынок ценных бумаг – часть финансового рынка, на котором происходит обращение, купля-продажа ценных бумаг. Поскольку не все ценные бумаги ведут свое происхождение от денежных капиталов (например, товарные векселя, коносаменты, простые складские свидетельства, залоговые свидетельства, варранты и др.), постольку рынок ценных бумаг не может быть в полном объеме отнесен к финансовому рынку. В той части, в которой рынок ценных бумаг основывается на капитале, он называется фондовым рынком и в этом качестве является составной частью финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг в силу своих сравнительно небольших размеров не получила специального названия и, поэтому, часто понятия рынок ценных бумаг и фондовый рынок считаются синонимами. Рынок ценных бумаг является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д. (рис.2.) Ф.Котлер определил рынок как "cферу потенциальных обменов", К.Р.Макконнелл и С.Л.Брю как "Институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) отдельных товаров и услуг". В нашем случае этот рынок отличается от всех других прежде всего товаром, который на нем обращается – ценными бумагами. В свою очередь, это определяет состав участников рынка, его местоположение, порядок функционирования и правила регулирования и т.п. Рис. 2. Понятие рынка ценных бумаг Из общей картины финансовых рынков можно выделить трех главных участников.
Финансовые посредники (financial intermediaries) – организации, "соединяющие" финансовые потребности заемщиков и кредиторов посредством размещения у себя средств кредиторов и предоставления их в дальнейшем заемщикам. Финансовыми посредниками являются банки, инвестиционные компании, страховые компании и кредитные союзы. Финансовые посредники эмитируют собственные ценные бумаги, чтобы привлечь средства для приобретения ценных бумаг других компаний. В посреднической деятельности этих компаний заключены похожие преимущества. Прежде всего, объединив в общий фонд средства многих мелких инвесторов, они получают возможность предоставлять значительные ссуды крупным заемщикам. Во-вторых, предоставляя ссуды большому количеству заемщиков, посредники достигают значительной диверсификации. Таким образом, они могут не отказывать в предоставлении ссуд, которые сами по себе являются слишком рискованными. В-третьих, посредники совершенствуют свое мастерство благодаря объему выполняемых ими деловых операций. Они также могут воспользоваться эффектом роста масштаба производства и появлением новых возможностей для оценки и мониторинга риска. Инвестиционные компании (investment companies) – компании, управляющие объединенными средствами инвесторов которые объединяют деньги множества инвесторов в общий фонд (пул) и управляют им, также используют эффект роста масштаба бизнеса. К преимуществам взаимных фондов относятся крупномасштабные операции с ценными бумагами и профессиональное управление портфелем активов. Участники взаимного фонда получают их акции в соответствии с долей их вклада в общем размере инвестиций. Эта система даст мелким инвесторам преимущества, за которые они готовы оплачивать услуги компании, управляющей взаимным фондом. Инвестиционные компании также могут разрабатывать портфели специально для крупных инвесторов, учитывая их индивидуальные цели. В отличие от них, акции взаимных фондов широкодоступны, и они стараются разнообразить свои инвестиционные стратегии для привлечения большого числа клиентов. Эффект от масштаба операций также объясняет быстрый рост числа аналитических услуг, полезных для инвесторов. Информационные бюллетени, базы данных, исследовательские услуги брокерских контор, – все это используется в исследованиях, результаты которых предлагаются большому числу клиентов. Инвестиционные банки (investment bankers) – фирмы, которые специализируются на продаже новых выпусков ценных бумаг, обычно путем их подписки (андеррайтинга). Инвестиционные банки (investment bankers) советуют корпорации, задумавшей осуществить выпуск ценных бумаг, какую цену установить на выпускаемые инструменты, какие процентные ставки назначить и т.д. В конце концов, инвестиционные банки проводят маркетинг по размещению выпуска ценных бумаг среди широкого круга инвесторов. Понятие «рынок ценных бумаг» является важнейшей составной частью финансовых рынков. Очевидно, что понятие «финансовые рынки» шире, чем понятие «рынки ценных бумаг». Так, например, к финансовым рынкам относятся и прямые банковские кредиты, и внутрифирменные кредиты, и перераспределение финансовых ресурсов через государственные и частные пенсионные системы, и аккумуляция ресурсов в страховом бизнесе. Рынок ценных бумаг в свою очередь является важной составной частью как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые в совокупности составляют финансовый рынок. Таким образом, рынок ценных бумаг входит в структуру финансового рынка как составная часть, объединяя сегменты денежного рынка и рынка капиталов. Порядок их функционирования и взаимодействия определяется правилами российского законодательства, которые отражают объективно действующие закономерности, присущие данным рынкам. Выделяя в структуре финансового рынка, также валютный рынок – сферу функционирования валютных отношений как разновидности денежных отношений, возникающих при функционировании денег в международном обороте (деньги, обслуживающие международные отношения, называются валютой), место и роль рынка ценных бумаг наглядно можно представить в виде схемы, рынок ценных бумаг выступает связующим звеном, объединяющим все сегменты финансового рынка (рис.3.) Рис. 3. Место рынка ценных бумаг в структуре финансового рынка Функционирование финансового рынка как единого целого, объясняется тем, что на практике происходит постоянный взаимный перелив капитала из одной формы в другую. Например, краткосрочные вложения трансформируются в средне- и долгосрочные, при этом в ряде случаев используются банковские гарантии; банковские кредиты выдаются под залог ценных бумаг; для привлечения финансовых ресурсов осуществляется эмиссия ценных бумаг вместо получения банковских кредитов; долговые ценные бумаги выпускаются под банковские гарантии; производится кредитование ценными бумагами путем заключения сделок репо. Рынок ценных бумаг выполняет целый ряд функций, которые условно можно разделить на общерыночные (присущие каждому рынку) и специфические (отличающие данный рынок от всех остальных). К общерыночным функциям рынка ценных бумаг относятся:
К специфическим функциям рынка ценных бумаг относятся:
Государство активно участвует в перераспределении капитала, выступая через свои кредитные учреждения и как продавец, и как покупатель ценных бумаг. Государство определяет и контролирует правовые основы рыночных отношений, прежде всего, гарантируя права собственности и определяя базовые правила экономических отношений участников финансового рынка. К сфере государственного регулирования рынка ценных бумаг относятся, помимо законодательного обеспечения, регулирование и определение правил выпуска и обращения ценных бумаг, регистрация новых выпусков, лицензирование профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, защита прав инвесторов, контроль за соблюдением антимонопольного законодательства, контроль системы ценообразования и деятельности профессиональных участников рынка. Функцию регулирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации выполняет специально созданный орган – Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. К ведению комиссии относятся: формирование и осуществление государственной политики в области развития рынка, контролирование выпуска и обращения ценных бумаг, регистрация новых выпусков, лицензирование профессиональной деятельности др. Важные вопросы функционирования рынка находятся в ведении:
Помимо государственных органов, важную роль в регулировании деятельности на рынке ценных бумаг играют саморегулируемые организации участников фондового рынка (СРО) – некоммерческие, негосударственные организации, создаваемые участниками рынка ценных бумаг на добровольной основе, с целью регулирования отдельных аспектов рынка на основе государственных гарантий поддержки, выражавшихся в присвоении им государственного статуса саморегулируемой организации. Основой для создания таких организации служит наличие заинтересованности участников рынка в определении и контроле за соблюдением общих правил поведения на рынке, отстаивании собственных интересов, недопущении недобросовестной конкуренции, организации выполнения специфических функций, в которых заинтересованы многие участники рынка. Во многих странах государственные органы делегируют саморегулируемым организациям функции по контролю за рынком ценных бумаг. Примером саморегулируемых организаций на российском рынке ценных бумаг можно считать действующие сегодня такие общественные объединения профессиональных участников рынка как Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР), Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфертных агентов и депозитариев (ПАТРАД) в Москве, Комитет профессиональных участников фондового рынка в Санкт-Петербурге, Ассоциация Фондовых дилеров Сибири, в Новосибирске и др. 1.3. Классификация рынка ценных бумаг Понятие национального рынка охватывает торговлю резидентов между собой (ценными бумагами, выпущенными как резидентами, так и нерезидентами, с номиналами, выраженными как в иностранной, так и в национальной валюте). Движения капиталов между странами на национальных рынках не происходит. На региональных рынках возникает относительно замкнутый оборот по поставке и потреблению денежных капиталов предприятиями и населением внутри региона. Регионализм присущ, прежде всего, неразвитым рынкам ценных бумаг, с плохими коммуникациями, с отсутствием признанных страновых центров торговли ценными бумагами. Например, в России относительно обособленными являются центральный, уральский, поволжский, северный, сибирский и дальневосточный рынки ценных бумаг, выделяется северокавказский рынок и т.п. По косвенным данным в России 1-е место (наивысший рейтинг) можно присвоить фондовому рынку Центрального экономического района, 2-е место – Уральского, 3-е место – Северного, 4-е место – Поволжского, 5-е место – Дальневосточного экономического района. |
Учебное пособие рпк «Политехник» Гринчук Ф. Ф., Хавроничев С. В. Комплектные распределительные устройства напряжением 610 кВ. Часть I: Учеб пособие / Воггту, Волгоград,... |
Учебное пособие рпк «Политехник» Гринчук Ф. Ф., Хавроничев С. В. Комплектные распределительные устройства напряжением 610 кВ. Часть II: Учеб пособие / Воггту, Волгоград,... |
||
Методы и средства защиты компьютерной информации Учебное пособие рпк «Политехник» Волжский политехнический институт (филиал) волгоградского государственного технического университета |
Учебное пособие Рекомендовано учебно-методическим объединением по... Шевченко Н. Ю. Электронная техника. Руководство к лабораторным работам: Учеб пособие / Волггту, Волгоград, 2006. – 52 с |
||
Монография рпк «Политехник» Книга предназначена для инженерно-технических работников проектных и эксплуатационных организаций объектов электроэнергетики и электротехники,... |
Методические указания рпк «Политехник» Сборник практических занятий по дисциплине «Безопасность жизнедеятельности». Часть III: Методические указания / Сост. В. М. Макаров;... |
||
Методические указания к проведению лабораторных работ рпк «Политехник» Спецкурс по эксплуатации систем электроснабжения: Методические указания к проведению лабораторных работ / Сост. С. В. Хавроничев;... |
Учебное пособие по дисциплине «медицина катастроф» Учебное пособие подготовили доценты Астапенко В. П., Кудинов В. В., Волкодав О. В., Кобец Ю. В |
||
Учебное пособие по дисциплине «медицина катастроф» Учебное пособие подготовили доценты Астапенко В. П., Кудинов В. В., Волкодав О. В., Кобец Ю. В |
Учебное пособие Медицинская подготовка командного состава судов: Учебное пособие. М.: Мортехинформреклама, 1993. 152с |
||
Учебное пособие тема: «профилактика пролежней» Учебное пособие пм 04 Выполнение работ по профессии Младшая медицинская сестра по уходу за больными |
Учебное пособие Учебное пособие составлено с учетом требований Государственного образовательного стандарта высшего профессионального образования... |
||
Учебное пособие Иркутск 2006 Учебное пособие предназначено для студентов III v курсов специальности «Технология художественной обработки материалов» |
Учебное пособие Оренбург 2013 Учебное пособие предназначено для додипломного образования по специальностям 060101 Лечебное дело; 060103 Педиатрия |
||
Учебное пособие ... |
Компьютерные коммуникации в культуре учебное пособие по английскому языку Учебное пособие предназначено для развития навыков и умений устной речи. Пособие включает 8 тем, 21 текст, словарь. Текстовый материал... |
Поиск |