Доклад о результатах экспертной работы по актуальным проблемам социально-экономической стратегии россии на период до 2020 года стратегия-2020: Новая модель роста новая социальная политика

Скачать 9.18 Mb.

Название	Доклад о результатах экспертной работы по актуальным проблемам социально-экономической стратегии россии на период до 2020 года стратегия-2020: Новая модель роста новая социальная политика
страница	9/57
Тип	Доклад

rykovodstvo.ru > Руководство эксплуатация > Доклад

1 ... 5 6 7 8 9 10 11 12 ... 57

Денежно-кредитная политика. Развилки и вызовы

В сфере денежно-кредитной политики основным вызовом является крайне высокая степень зависимости внутреннего спроса от внешних условий. Их влияние распространяется в экономике по многим каналам: напрямую через потребительский спрос, через инвестиционный спрос, через государственный спрос, наконец – через потребительский спрос, стимулируемый расширением бюджетных расходов. Колебания в уровне цен и доходов от торговли углеводородами приводит к колебаниям в притоке валютных средств в экономику и, соответственно, к колебаниям валютного курса и размеров денежного предложения. Для снижения уровня зависимости экономики от этих колебаний необходимо создать новый «номинальный якорь», альтернативный обменному курсу и сформировать доверие рыночных агентов к этому якорю.

Для ресурсно-зависимой экономики объективно трудно поддерживать одновременно низкую инфляцию и ограничения на обменный курс. Такая политика возможна только за счет отказа от возможности управлять процентными ставками, то есть, в конечном счете, внутренним спросом. Соответственно, одна из развилок состоит в том, принимаем ли мы в качестве приоритета снижение инфляции (т.е. стабильность цен в национальной валюте) или стабильность обменного курса (т.е. фактически цен в иностранной валюте). Представляется, что выбор должен быть сделан в пользу первого варианта.

В этом случае в области денежно-кредитной политики в среднесрочной перспективе (до 2015 года) основной задачей Центрального банка будет решение проблемы высокой инфляции и снижение зависимости денежно-кредитной политики от внешних условий. Соответственно, можно выделить следующие основные вызовы в области денежно-кредитной политики:

Устойчивое снижение инфляции ниже уровня 5% в год. Выполнение данного ориентира является необходимым (но недостаточным) условием для перехода к политике инфляционного таргетирования.
Минимизация влияния Центрального банка РФ на курсообразование на валютном рынке.
Ослабление негативного влияния на возможности снижения инфляции со стороны регулируемых цен и тарифов, а также возможной либерализации цен на энергоресурсы на внутреннем рынке.
Переход к использованию процентных ставок как основного инструмента денежно-кредитной политики.
Дестимулирование долларизации сбережений и долговых обязательств российских экономических агентов на территории РФ, повышение доверия российских экономических агентов к национальной валюте.

Основные сценарии и последствия их реализации (денежно-кредитная политика)

Основная развилка денежно-кредитной политики находится между реализацией политики по возможности быстрого сокращения инфляции, сопровождаемого краткосрочными негативными эффектами, но и значительным улучшением условий роста внутренних инвестиций в период 2013-2020 гг., – и сохранением более высоких темпов роста ВВП в краткосрочной перспективе при хронической нехватке внутренних инвестиций в периоде 2013-2020 гг.

Соответственно, инерционный сценарий денежно-кредитной политики хорошо сочетается с инерционным сценарием бюджетной политики, когда сохранение относительно высокой инфляции сдерживает рост бюджетных расходов в реальном выражении. Политика денежных властей в этом сценарии включает в себя управляемое плавание рубля с целью замедления темпов укрепления реального курса и обеспечения притока иностранного капитала в страну для финансирования вложений в государственные облигации и частных инвестиций. Без притока иностранного капитала, исключительно за счет внутренних источников, финансирование предполагаемого дефицита федерального бюджета будет полностью вытеснять все частные инвестиции.

Предпочтительный сценарий: денежные власти предпринимают активные действия (см. набор мер ниже) по быстрому – за 1,5-2 года – снижению инфляции ниже 5% в годовом исчислении. В последующем инфляция удерживается в диапазоне «средняя инфляция в ЕС + 1,5-2 п.п.». Такой сценарий, безусловно, сопряжен с кратковременным ухудшением условий кредитования банками нефинансового сектора и, соответственно, замедлением темпов роста реального ВВП и инвестиций в основной капитал. Однако он позволяет уже к 2014-2015 году сформировать более благоприятные условия для экономического роста, чем в условиях следования инерционному сценарию.

В пользу выбора именно подавления инфляции в качестве основной цели можно привести следующие основные аргументы:

инфляция предопределяет выбор в пользу текущего потребления и низкую склонность к сбережениям (они обесцениваются), в результате образуется дефицит «длинных денег» в экономике, необходимых для крупных и долгосрочных инвестиций, и наоборот: возникает необходимость замещения их краткосрочными заимствованиями, повышающими риски в условиях ресурсной экономики;
инфляция снижает эффективность денежно-кредитной политики, лишая в условиях ресурсной экономики Центральный банк возможности регулировать спрос, снижает доверие к национальной валюте;
инфляция предопределяет высокие риски при инвестиционном планировании (при высоких темпах инфляции велика вероятность ошибки при оценке как доходности проекта, так и реальной стоимости заемных средств), соответственно, снижает объем инвестиций и возможные темпы роста экономики;
инфляция затрудняет преодоление бедности и усиливает расслоение населения по доходам (инфляция в большей степени негативно влияет на доходы малообеспеченных слоев населения), что ведет к росту социальной напряженности.

Система предлагаемых мер (денежно-кредитная политика)

В отношении денежно-кредитной политики и снижения инфляции в рамках предпочтительного сценария предлагаются следующие меры (оценки последствий их реализации также приведены в Приложении).

Применение в политике ЦБ элементов модифицированного (гибридного) таргетирования инфляции (в 2012-2014 годах):

обеспечение гибкости номинального курса рубля к бивалютной корзине (последовательное сокращение объема целевых (плановых) интервенций при внутридневных колебаниях курса рубля);
до полного перехода к режиму инфляционного таргетирования – сохранение в качестве операционной цели номинального курса рубля к бивалютной корзине. Проведение валютных интервенций не только для сглаживания дневных и внутридневных колебаний, но и вблизи границ достаточно широкого коридора;
расширение рефинансирования коммерческих банков за счет операций с ценными бумагами;
повышение информативности и прозрачности решений Совета директоров Банка России по вопросам денежно-кредитной политики.

Ограничение денежного предложения до момента снижения инфляции до уровня не выше 5% в годовом исчислении:

поддержание ставки рефинансирования ЦБ не менее чем на 1 п.п. выше текущей инфляции в годовом выражении;
повышение процентных ставок по депозитным операциям Банка России и операциям прямого РЕПО;
ограничение на предложение денег банками (ограничение розничного кредитования, дифференциация резервных требований по видам обязательств).

Институциональные меры, способствующие политике снижения инфляции:

демонополизация экономики, снятие барьеров для конкуренции, борьба с картельными соглашениями и т.д.;
проведение реформы естественных монополий, пересмотр предельных уровней повышения регулируемых цен и тарифов – ограничение их уровнем целевой инфляции на очередной календарный год.

Переход ЦБ к режиму модифицированного (гибридного) таргетирования инфляции (с 2015 года):

установление целевого значения инфляции на уровне, не превышающем на 1,5-2 п.п. прогнозный (целевой) уровень инфляции ЕЦБ, что позволит учитывать влияние внешних ценовых факторов (колебания мирового индекса цен на продовольствие, мировых цен на энергоресурсы и т.д.);
использование процентных ставок как основного инструмента денежно-кредитной политики, обеспечение предложения денег банковскому сектору посредством операций (залог, покупка/продажа) на рынке рублевых финансовых инструментов;
максимально свободное, с учетом влияния конъюнктуры мировых сырьевых рынков и движения краткосрочного каптала, плавание курса рубля по отношению к корзине валют;
дискреционная политика в отношении интервенций на валютном рынке с учетом изменения фундаментальных факторов (состояние платежного баланса, уровень валютных рисков, динамика реального эффективного курса рубля). Отказ установления правил применения целевых (плановых) интервенций, осуществления покупки/продажи валюты преимущественно в интересах Министерства финансов (пополнение или расходование средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния);
дискреционное установление Правительством предельных уровней повышения регулируемых цен и тарифов уровнем целевой инфляции на очередной календарный год с учетом целевого значения инфляции Банка России.

Применение данного комплекса мер позволит, помимо снижения инфляции до конца 2013 года не выше 5% в годовом исчислении:

создать предпосылки для выполнения рублем части функций резервной валюты (валюта иностранных эмиссионных ценных бумаг, резервная валюта для центральных банков стран – крупных торговых партнеров РФ и стран из географически близких регионов, валюта расчетов по ряду торговых операций);
обеспечить дестимулирование долларизации сбережений и долговых обязательств российских экономических агентов на территории РФ;
повысить уровень монетизации экономики России (до 80-100% ВВП к 2020 году, в зависимости от развития российского финансового рынка, хода формирования в Москве международного финансового центра и выполнения рублем функций резервной валюты).

В результате уже в 2013-2014 годах в России может быть достигнута инфляция около 4,5% в год, а процентные ставки по кредитам опустятся до 5,5-6,0% в годовом исчислении. При этом ставки по депозитам останутся на уровне около 5%, т.е. положительными в реальном выражении.

Для сравнения, в инерционном сценарии данный уровень инфляции может быть достигнут только за пределами 2015 года. При этом ставки по кредитам сохранятся в диапазоне 6,5-8,5%, а по депозитам – упадут ниже уровня инфляции (4-4,5%). Высокие кредитные ставки и дестимулирующий эффект отрицательной доходности депозитов будут поддерживать хронический недостаток внутренних инвестиций.

	2011	2012	2013	2014	2015
Инерционный сценарий
ИПЦ (% в среднегодовом исчислении)	7,8	6,0	5,5	5,0	5,0
Темп роста М2 (% за год)	18,1	18,7	16,9	13,4	13,0
Курс рубля к доллару США (руб./$)	28,4	27,9	27,9	28,0	28,0
Процентная ставка по кредитам НФС (% годовых)	10,0	7,5	7,0	6,8	6,5
Процентная ставка по депозитам (% годовых)	7,3	5,9	5,2	4,6	4,3
Предпочтительный сценарий
ИПЦ (% в среднегодовом исчислении)	7,6	5,5	5,0	4,5	4,0
Темп роста М2 (% за год)	16,0	13,5	9,8	9,5	10,3
Курс рубля к доллару США (руб./$)	28,2	26,8	26,4	26,5	27,0
Процентная ставка по кредитам НФС (% годовых)	10,6	8,2	6,5	5,5	4,9
Процентная ставка по депозитам (% годовых)	7,5	6,2	5,5	4,7	4,1

1 ... 5 6 7 8 9 10 11 12 ... 57

Похожие:

	I. Стратегический анализ социально-экономического положения района и тенденций его развития Указа Президента Российской Федерации от 7 мая 2012 года №596 «О долгосрочной государственной экономической политике»; экспертную...		Стратегия социально-экономического развития муниципального образования... Республике Коми сформирована новая структура муниципальных стратегических документов, которая предусматривает разработку в муниципальных...
	Стратегия развития городского округа иваново до 2020 года Социальная сфера (труд и занятость; образование; молодежная политика; культура; социальная защита населения; физическая культура...		Доклады и Тезисы участников Международная Кондратьевская конференция «Новая модель экономического роста: теоретические конструкции и реальная политика»
	1. Цели и задачи разработки Стратегии перспективного развития Зеленодольского... Стратегия социально-экономического развития Зеленодольского муниципального района до 2020 года		Чувашской республики о стратегии социально-экономического развития... Утвердить Стратегию социально-экономического развития Чувашской Республики до 2020 года (прилагается)
	Распоряжение от 28 декабря 2012 г. №2575-р Об утверждении Стратегии... Целью стратегии является определение наиболее эффективных методов реализации задач в области таможенного дела в соответствии с международными...		В последние годы обеспечение благополучия подрастающего поколения... Проблемы детства и пути их решения обозначены в Концепции долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на...
	Нормативно-правовые акты администрации Мо мр «Сыктывдинский» «Развитие экономики» на период до 2020 года» утвержденной постановлением администрации мо мр «Сыктывдинский»...		Стратегия развития образования в Кыргызской Республике на 2012-2020 годы Общие принципы реализации Стратегии развития образования в Кыргызской Республике на 2012-2020 годы
	Программа социально-экономического развития города красноярска до 2020 года красноярск 2010 Введение. Особенности программы социально-экономического развития города красноярска до 2020 года 7		Стратегия Основные конкуренты промышленной политики Ульяновской области в период 2006-2020 гг
	О реализации региональной политики томской области в сфере образования (2014 год) «Благоприятные условия для жизни, работы, отдыха и воспитания детей», указанной в Стратегии социально-экономического развития Томской...		О принятии Программы социально- экономического развития Шелеховского района на 2013-2020 годы Российской Федерации, Концепцией социально-экономического развития Шелеховского района на период 2013-2020 годов, утвержденной решением...
	Анализ работы системы образования Уватского муниципального района в 2015 2016 учебном год Стратегии инновационного развития РФ до 2020 года, государственной программы Тюменской области «Основные направления развития образования...		Доклад «О результатах реализации национальной образовательной инициативы «Наша новая школа» Информация о выполнении плана первоочередных действий по реализации национальной образовательной инициативы «Наша новая школа» в...

Руководство, инструкция по применению