Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция, исправленная и дополненная)

Скачать 4.52 Mb.

Название	Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция, исправленная и дополненная)
страница	14/71
Тип	Методические рекомендации

rykovodstvo.ru > Руководство эксплуатация > Методические рекомендации

1 ... 10 11 12 13 14 15 16 17 ... 71

Показатели эффективности в валюте

┌─────┬───────┬───────────────────────────────────────────────────────────────────────┐

│Но- │Показа-│ Номер шагов расчета (m) │

│мер │тель │ │

│стро-│ ├───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┤

│ки │ │ 0 │ 1 │ 2 │ 3 │ 4 │ 5 │ 6 │ 7 │ 8 │

├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤

│ 1 │Валют- │ 20,00│ 27,00│ 32,40│ 37,26│ 39,79│ 40,56│ 41,35│ 42,16│ 42,97│

│ │ный │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │курс │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(20 x│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(Табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │9.1, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ 19)) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 2 │Сальдо │ -5,00│ -3,24│ 2,67│ 3,67│ -1,95│ 6,33│ 6,55│ 5,49│ -6,85│

│ │суммар-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ного │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │потока │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │в валю-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │те │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │((табл.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │9.2, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ 16) /│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр.1) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 3 │Дефли- │ -5,00│ -3,14│ 2,51│ 3,36│ -1,73│ 5,46│ 5,49│ 4,46│ -5,41│

│ │рован- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ное │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │сальдо │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │( Стр.2 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │/ Табл.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │9.1, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ стр.18)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 4 │Дискон-│ -5,00│ -2,86│ 2,08│ 2,52│ -1,1│ 3,39│ 3,10│ 2,29│ -2,52│

│ │тиро- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ванное │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │дефли- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │рован- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ное │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │сальдо │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

├─────┼───────┼───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┤

│ 5 │ЧДД │ 1,81 . │

│ 6 │ВНД │ 16,57% │

└─────┴───────┴───────────────────────────────────────────────────────────────────────┘

В рассмотренном примере эффективность проекта, определенная в инвалюте, оказалась выше, чем его эффективность, определенная в рублях. Это произошло потому, что рост валютного курса в примере отстает от "правильного" (цепной индекс внутренней инфляции иностранной валюты превышает единицу на первом, втором и третьем шагах - см. табл.9.1 стр.16). Если бы рост валютного курса опережал "правильный", эффективность проекта в валюте оказалась бы ниже, чем его эффективность в рублях. Таким образом, выбор валюты влияет на результаты оценки эффективности. Для того, чтобы эти результаты правильно отражали реальную ситуацию, денежные потоки должны изображаться в той валюте, в которой они реализуются при практическом осуществлении проекта. Соответственно, в качестве итоговой следует выбирать ту валюту, в которой реализуется сальдо суммарного потока (в российских условиях это чаще всего - рубли).

9.3.2. Учет влияния инфляции на реализуемость проекта и эффективность собственного капитала

Для проверки условий финансовой реализуемости проекта и определения потребности в финансировании должны использоваться в прогнозные цены. При этом рекомендуется корректировать процентную ставку по кредитам по формуле И.Фишера (см. Приложение 1).

Предупреждение. Следует иметь в виду, что корректировка процентных ставок по формуле И. Фишера не отменяет необходимости использования прогнозных цен при оценке финансовой реализуемости проекта, так как инфляция приводит к изменению потребности в заемном финансировании, что не может быть учтено при расчете в текущих ценах.

Денежный поток для собственного капитала дефлируется по формулам ( 9.9), ( 9.9a), и на основании дефлированного потока рассчитываются показатели эффективности по методике, изложенной в гл.6.

Замечание. Оценка финансовой реализуемости проекта при прочих равных условиях зависит от того, в какой валюте отображаются денежные потоки. В частности, в ряде случаев для реализуемости проекта и эффективности участия в проекте собственного капитала валютный кредит оказывается неравноценен рублевому даже при одинаковых значениях реальных процентных ставок (см. разд.П1.2 Приложения 1 и Приложение 10). Это еще одно основание для того, чтобы отображать денежные потоки в той валюте, в которой они реализуются.

9.4. Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции

Для практического расчета полезно следующим образом классифицировать виды влияния инфляции:

- влияние на ценовые показатели;

- влияние на потребность в финансировании;

- влияние на потребность в оборотном капитале.

Первый вид влияния инфляции практически зависит не от ее величины, а только от значений коэффициентов неоднородности и от внутренней инфляции иностранной валюты.

Второй вид влияния зависит от неравномерности инфляции (ее изменения во времени);

Наименее выгодной для проекта является ситуация, при которой в начале проекта существует высокая инфляция (и следовательно, заемный капитал берется под высокий кредитный процент), а затем она падает.

Для избежания неоправданно высоких процентных выплат можно рекомендовать при заключении кредитных соглашений предусматривать пересмотр процентной ставки в зависимости от инфляции. Одной из возможностей такого рода является фиксация в кредитном соглашении не номинальной, а реальной процентной ставки (см. Приложение 1), с тем чтобы при начислении и выплате процентов увеличивать ее (по формуле Фишера) в соответствии с инфляцией, фактически имевшей место за это время.

Третий вид влияния инфляции зависит как от ее неоднородности, так и от уровня. По отношению к этому виду влияния все проекты делятся на две категории (в основном в зависимости от соотношения дебиторской и кредиторской задолженностей). Эффективность проектов первой категории с ростом инфляции падает, а второй - растет.

В связи с изложенным можно рекомендовать следующий порядок прогноза инфляции.

- установить, к какой категории, первой или второй, относится проект;

если приняты меры для уменьшения влияния инфляции на потребность в финансировании, то для проектов второй категории следует использовать минимально возможный уровень инфляции (например, производить расчет в текущих ценах). Для проектов первой категории из всех обоснованных прогнозов инфляции следует выбирать максимальный;

если такие меры не приняты, то наряду с описанными предельными прогнозами инфляции необходимо рассмотреть сценарии, связанные с наиболее быстрым (из реально прогнозируемых) снижением инфляции от принятой максимальной до принятой минимальной величины;

- оценить нижний предел возможных изменений одной из характеристик изменения валютного курса (например, цепных индексов внутренней инфляции иностранной валюты), в том числе из соображений соотношения долларовых цен на продукцию: по проекту и существующих (внутри страны и за рубежом).

Помимо этого, финансовая реализуемость и эффективность проекта должна проверяться при различных уровнях инфляции в рамках оценки чувствительности проекта к изменению внешних условий (см. разд.10)

При прогнозе инфляции следует учитывать официальные сведения, а также экспертные и прочие оценки, учитывающие дефлятор ВНП, и/или индексы цен по достаточно большой "корзине" постоянного состава.

1 ... 10 11 12 13 14 15 16 17 ... 71

Похожие:

	Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики рф, Минфином рф, Госстроем РФ 21. 06....		Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения Методические рекомендации (далее Рекомендации) содержат описание корректных (непротиворечивых и отражающих правила рационального...
	Б. В. Дроздов ростки будущего Исправленная и дополненная по состоянию на 2010 год электронная версия книги, изданной в 2003 году		Введение 5 Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов в условиях определенности 46
	4 7 Оценка рисков реализации плана развития минерально-сырьевых ресурсов Камчатского края При реализации инвестиционных проектов развития минерально-сырьевой базы Камчатского края необходимо учитывать вероятность воздействия...		4 7 Оценка рисков реализации плана развития минерально-сырьевых ресурсов Камчатского края При реализации инвестиционных проектов развития минерально-сырьевой базы Камчатского края необходимо учитывать вероятность воздействия...
	Отраслевой дорожный методический документ Методические рекомендации по оценке экономической эффективности, технологии и качества работ при содержании автомобильных дорог общего...		Методические рекомендации по проведению экспертизы технико-экономических обоснований (проектов) Мдс 11 99 Методические рекомендации по проведению экспертизы технико-экономических обоснований (проектов) на строительство предприятий,...
	Методические рекомендации для учителя по оценке эффективности превентивного обучения Жизнь без вредных привычек. Учебно-методическое пособие по предупреждению табакокурения в общеобразовательных учреждениях /Авт.–...		Методические рекомендации по проведению экспертизы технико-экономических обоснований (проектов) Мдс 11 99 Методические рекомендации по проведению экспертизы технико-экономических обоснований (проектов) на строительство объектов...
	Методические рекомендации по оценке качества подготовки обучающихся... Методические рекомендации по оценке качества подготовки обучающихся, являющиеся основной частью учебно-методического комплекса по...		Методические рекомендации по оформлению дипломных проектов для специальностей:... Калужского техникума электронных приборов, преподавателей – руководителей дипломных проектов и председателей цикловых комиссий
	1. Теоретические основы оценки эффективности деятельности коммерческого банка Методические подходы к оценке эффективности деятельности коммерческого банка в системе банковского финансового менеджмента		Методические рекомендации по дипломному проектированию для студентов... Методические рекомендации предназначены для студентов и научных руководителей дипломных проектов
	Методические рекомендации ОАО жкс №2 калининского района по энергосбережению... Рекомендации по энергосбережению и повышению энергетической эффективности в отношении индивидуального потребления энергоресурсов...		Методические рекомендации по энергосбережению и повышению энергетической... Рекомендации по энергосбережению и повышению энергетической эффективности в отношении индивидуального потребления энергоресурсов...

Руководство, инструкция по применению